专访毛振华:央行政策旨在防风险 债市好日子不再

　　2月10日,在2017年亚布力中国企业家论坛上,中国诚信信用管理有限公司创始人、董事长毛振华在接受腾讯财经专访时表示,央行近期的货币政策,会对未来对债券市场产生影响,需要警惕债市里对结构性风险,尤其是违约风险。
　　毛振华称,2017年的债券市场,本身会有些变化。首先是在宏观层面,总体降杠杆、去产能的这些措施,会使得债券市场的结构发生变化。
　　比如,债券市场支持国家基本建设和比较优质的企业发展,但是会对某些领域、某些产业,或者某些地区有所限制,这里的限制不是指国家进行限制,是市场会自发规避。有些区域出现系统性违约或准系统性违约的情况下,如果没有挽救能力,那这个区域会被市场所摒弃,市场会出现结构性调整。
　　央行近期的货币政策调整,会直接引起债券市场相应的变化。总体来说,中国的债券市场还处于发展的早中期阶段,机会还比较多。但相对于往年来说,债券市场难做一些,这里面有两个原因。
　　第一个原因,因为利率收缩,所以市场的发行、交易都会遇到一些困难。
　　另一个原因是,债市过去“日子太好过”,因为债券市场非常大,在美国这样的国家,债券市场规模差不多是整个证券市场的70%,股票只占30%。
　　毛振华指出,中国债市近两年发展得太快,参与的机构并不多,2016年刚好有更多的机构加入进来,但年底出现的债市波动,让所有参与者都心有余悸。
　　“我遇到一个比较大的金融机构,他们去年最后一个月,整个公司的利润损失差不多有40%,大型金融机构主要的投资品种,特别是保险公司,就是债券,债券市场损失比较大,说明债券市场的波动,对于大型机构来讲的话,影响很大。”
　　毛振华称,自2008年,中国为了应对危机,基本上采取的是扩大投资、扩大信贷,扩大信贷就是扩大债务的发行。这样的思路一直延续下来,在整个市场体系里面,积累了大量债务的遗留问题。
　　每一次保增长、稳增长的政策里,都要对一些传统的企业进行救助,所以现在很多问题的处理,归根到底需要想到一个办法,能不能够不通过加杠杆的方法解决。过去,加杠杆成了一个万能之策,有什么问题都希望通过加杠杆解决。一段时间后,就会发现,货币政策的效能降低,投资在资本形成方面的效率也越来越低。
　　杠杆率过高,除了造成泡沫以外,很大一个问题是,借款人没有能力还钱,所以使违约率上升。
　　在这种背景下,适当地调整杠杆率,从宏观上来实行稍微偏紧的货币政策,在微观上讲就要防范违约风险。
　　毛振华认为,2017年是个转折年,中央经济工作会议把防风险作为经济工作的一个主要目标,是第一次。2008年以来,由于西方出了经济危机,中国的经济政策里面,都会有一个要防风险,防止金融危机蔓延,这样一个指导思想。当时的指导思想认为,中国必须保持增长,保持增长才能防止危机。现在看起来说,第一方面政策效能已达到目的,找到了着陆点,另一方面,经济对货币的供给已经有“抗药性”,所以这时候必须要解决遗留的问题。
　　在这样的大背景下,整个金融市场 的工具都会被关注。一个方面是总量,另外一个方面是结构,结构里面尤其要关注违约的风险。