策略专题研究(2017年第1期)：创业板底部已经形成

　　主题摘要：
　　1. 市场回顾
　　2016 年的创业板表现并不理想，全年创业板指跌幅最高达到27.71%，单12 月创业板跌幅就达10.12%，仅次于两次熔断的1 月份跌幅水平。进入2017 年后，创业板跌势依然领先于大盘，一度在2017 年1 月16 日创业板指下滑至1783.74，逼近2015 年（近三年来）的历史低位1779.18。
　　2. 走弱原因
　　从2016 年年初至今，市场风格不断调整，整体上偏周期股、蓝筹股。以往集中于中小创板块的新兴产业中的成长股相对表现较差。风格形成的主要原因包括五方面内容：（1）资金净流动下的估值弹性：2015 年至今的资金净流出过程中，高估值板块受到的压力与冲击更大；（2）政策导向的变化：随着创新、新业态等概念的热炒冷却，市场关注逐步转向供给侧改革。（3）投资者结构的变化：随着保险资金的高调举牌、蓝筹股价值重估等问题的频发，机构话语权不断增强；（4）业绩变化趋势：近年来去库存效应的放大，价量两方面共同提升业绩。（5）避险与进攻风格的转换。
　　3. 市场预判
　　鉴于创业板呈现出的高成长、叠加类蓝筹的现状，决定了对于创业板的合理估值水平也要从结构上加以区分。我们结合创业板与主板、中小板近三年业绩表现，从类蓝筹与成长性两个视角，根据相应的行业分布、数据波动、估值分布三个维度，对创业板的合理估值水平进行综合性估量。
　　通过对中小板、主板以及创业板自身中同等类比下的个股进行分解，结合其所属行业与成长性质筛选处理后，以市值比重为权重进行整理计算，最终：
　　我们得到创业板合理的估值中枢区间，略低于创业板现有整体估值水平57.9127，高于创业板指市盈率40.6895。因此我们预判，目前市场已经位于创业板的底部区域。
　　4.操作建议
　　年初以来，我们持续强调关注创业板的止跌信号，实际上是强调关注在当前蓝筹股走强的风格下，市场对小盘股看空情绪的拐点。此时超跌的优质成长股是首要的投资方向，对待成长可以转向进攻。而目前正处于创业板的底部区域，可以择时进行适当布局。
　　投资策略上建议，一是沿着产业资本增持的线索，推荐医药生物行业，二是从短期看，走出底部的反弹阶段，当前创业板中表现突出的龙头股值得重点关注，三是从长期看，投资创业板需要加大成长股的布局力度，选择一些市值合理的新兴产业类的公司，如信息安全、区块链、量子通信等。