投资策略：年报业绩预告持续披露 关注并购重组商誉审核监管趋严

　　研究结论
　　A 股2016 年年报业绩预告持续披露，中小创业绩持续性备受关注。2 月8日证监会发布关于对政协十二届全国委员会第四次会议提案《关于加强对并购重组商誉有关审核及披露的监管的提案》的答复，强调“加大审核力度，形成监管威慑；强化业绩补偿监管，引导市场估值回归。”对此，我们认为
（1）并购重组规范依旧是监管重点，新监管时代，制度性建设当道，投融资功能归位是主线。今年1 月，并购重组过会数逼近个位，项目申报数量也大幅下降。自去年9 月证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》以来，监管层对于资本市场并购重组监管愈加趋严，证监会重组委否决率从2015 年的6.49%上升到8.7%。但同时随着并购重组市场规则越来越明确，市场对于上市公司市值管理的预期将更加客观和合理，市场制度建设逐步成熟。
　　（2）商誉减值风险成为此次监管层提到的监管重点，之前资本市场上商誉减值会计披露的乱象有望得到规范。上市公司商誉减值大多由于并购标的公司未完成业绩承诺，但是不同公司对商誉减值的处理却大相径庭。事实上，商誉是否减值与业绩是否实现并无必然关系，但在完成业绩承诺的情况下，商誉不会出现一次性大额减值的情况。因此规范并购重组过程中商誉审核及披露有助于形成监管威慑；强化业绩补偿监管，引导市场估值回归。
　　（3）16 年中小创业绩预告基本披露完毕，整体中小创业绩保持高增速，但提醒关注相关个股并购业绩风险。14-17 年是并购业绩考验高峰期，17 年开始逐步步入内生增长竞争期，潮水退去，方知谁在“裸泳”。截至2017 年2 月8 日，沪深两市共2325 只个股披露了2016 年年报业绩预告，其中创业板和中小板业绩预告已基本披露完全，主板业绩预告在逐步披露。其中，591家创业板公司中，450 家公司2016 年业绩出现正增长，整体板块16 年业绩预告增速为41.12%，其中，创业板权重行业板块中，农林牧渔（+90%）、化工（+61%）、电子（+57%）、建筑装饰（+53%）以及计算机（+45%）16 年业绩预告增速处于前列；主板业绩预告披露相对较不完整，已经完整披露的621 家公司中，412 家业绩增速为正，其中食品饮料、房地产、医药生物、化工等权重板块业绩表现较好，而采掘和交运业绩下降情况有所放缓。中小板方面，832 家披露业绩预告的公司中，666 家16 年业绩预告增速为正，整体板块16 年业绩增速在50%左右，权重板块中机械设备、有色金属、电子、建材和房地产业绩增速靠前。
　　风险提示
　　货币政策收紧引发流动性冲击
　　经济下行压力增大
　　监管政策短期趋严