解禁压力评估专题：二月解禁市场影响几何：整体可控 前高后低

　　基本结论
　　2 月份解禁规模约2360 亿，略高于全年单月解禁规模均值；2 月13 日（下周一）之后，解禁压力将减轻。以2 月6 日收盘价测算（下同），1）2017年解禁规模约2.74 万亿，其中2 月解禁规模为2360 亿，为全年单月解禁规模第六；2）从单日解禁的规模来看，2 月3 日（623.22 亿）、6 日（448.79亿）、13 日（750.44 亿）和20 日（289.49 亿），这4 个交易日单日解禁规模较大，共计2111.9 亿，占2 月解禁规模的89.5%，其他时间解禁压力均相对偏小，即：2 月13 日（下周一）之后，解禁压力将减轻。
　　2 月以首发原股东解禁为主；相比“定增解禁”类别，首发原股东解禁后减持的动力相对不会太强。应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”，2 月首发原股东解禁规模为1633.22 亿元，占比69.20%；定增解禁规模为603.32 亿元，占比25.56%；二者合计占比为94.77%。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强，因此我们倾向于认为2 月份实际解禁后减持动力相对不会太强，但也不排除大股东清仓式减持的可能。
　　2 月，A 股以主板解禁为主，但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足。2 月份解禁规模方面，主板、中小板、创业板分别为1474 亿元、663.6亿元、222.3 亿元，占2 月份解禁总规模比重分别为62.46%、28.12%、9.42%；解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为35 家、29 家、24家，占2 月份解禁公司总数比重分别为39.77%、32.95%、27.28%。从历史实际减持的规律来看，一般估值过高的个股减持的动力会更足。
　　解禁规模行业分布方面，以“食品饮料、采掘、医药生物”等行业占比相对较大，主要受个股的影响较大，与行业属性关系不大。2 月份，解禁规模最大的行业为食品饮料（721.72 亿元，主要由于海天味业解禁规模较大）；其次为采掘（377.62 亿元，主要是陕西煤业）、医药生物（254.49 亿元，主要是上海莱士）、农林牧渔（190.91 亿元，主要是牧原股份），上述四个行业解禁规模占比分别为30.58%、16.0%、10.8%、8.1%。
　　解禁个股方面，2 月份“海天味业、陕西煤业、牧原股份、上海莱士、西水股份、西南证券”等解禁规模较大。2 月解禁规模较大个股为海天味业、陕西煤业、牧原股份、上海莱士、西水股份、西南证券等，解禁规模分别为721.72 亿、377.62 亿、155.65 亿、141.38 亿、99.35 亿、69.30 亿，分别占2 月解禁规模的30.6%、16.0%、6.6%、6.0%、4.2%、2.9%，其中解禁“巨无霸”陕西煤业于1 月19 日公告提示巨额解禁将至，解禁后陕西煤业将实现全流通；另外，2 月份解禁数量占总股本比例较大的个股有海天味业、东易日盛、陕西煤业等，比重分别为89.7%、73.8%、72.9%，均在70%以上。
　　投资建议：二月份解禁规模约2360 亿，略高于全年单月解禁规模均值，在全年单月解禁规模中排名第六，且以首发原股东解禁为主。二月解禁规模总体可控，解禁压力呈“前高后低”。影响A 股市场运行是多因素主导，我们维持前期二月“小阳春行情”判断。
　　风险提示：原始股东清仓式减持、宏观因素变化等