高股息、低估值标的梳理：价值精选 不动如山

　　本报告导读：
　　去杠杆、强化MPA 框架政策意图加强，持续盈利改善的不确定性提升、风险偏好回落；精选高股息、低估值标的组合应对短期波动。
　　摘要：
　　优选高股息、低估值作为底仓稳定配置，无惧波动。2017 年2 月3日，央行上调各期限逆回购利率和SLF 利率，中性货币政策信号进一步加强。我们在先前的报告与电话会议之中多次提出17 年Q1“价值打底、周期进攻、放下成长梦想”的配置建议，而当前时点更应精选高股息、低估值的“价值组合”，理由如下：（1）央行提升资金利率价格，企业投资与债务成本提升，为经济与盈利改善的持续性带来了不确定性，先前涨势凌厉的周期类板块，或需后续新开工数据佐证才能再获动能；（2）央行举措同时凸显去杠杆及落实MPA 框架的意图，金融机构与社会资金风险偏好回落，缺乏增量资金条件下，价值股配置更宜精选而非全面撒网；（3）利率上行导致A 股估值整体承压，风险溢价和增长率受制尤为突出，高估值的成长类板块仍将首当其冲、需要进一步调整。综上，重视在高股息、低估值的价值类板块与标的之中“优中选优”作为底仓配置，不动如山、以逸待劳。
　　银行、家电、食品饮料板块具备高股息和低估值特征。从板块角度来看，一方面高股息保证了收益方式的稳定性，另一方面要确保板块的估值水平合理。基于过去三年平均股息率、PE 和PB 指标，以下板块较优：银行（过去三年股息率均值4.7%，过去十年PE 均值13.1倍，当下PE6.9，当下PE 位于历史的24.3%分位数，过去十年PB 均值2.1 倍，当下PB0.9 倍，当下PB 位于历史的5.3%分位数，下同）、家电（2.2，23.0，18.0，28.6，2.9，3.0，64.1）和食品饮料（2.1，35.7，29.5，37.4，5.6，4.3，51.0）。
　　精选标的是配置高股息的重中之重。在缺乏增量资金的情况下，集中力量、优中选优是配置价值股的关键。基于2016 年预测股息率、过去三年平均股息率和预测增长率等指标，排除市值低于20 亿元的标的，根据三个不同的规则多角度筛选印证后，得出以下高股息标的最具备配置价值：宁沪高速（2016 年预测股息率5.2%，过去三年平均股息率5.5%，预测2016 年业绩同比增速0.8%，下同）、宇通客车（5.6，4.7，17.4）、双汇发展（5.6，4.6，9.3）、光大银行（4.9，4.9，2.0）、浦发银行（4.0，4.9，9.0）、招商银行（4.0，4.5，3.1）、伟星新材（4.1，4.2，43.6）和兴业银行（3.7，3.9，4.3）。