“去杠杆”加速 债基调低新年收益预期

春节后的第一个交易日,央行就上调了常备借贷便利(SLF)利率,多少有些出乎债市投资人的预料。面对这个被市场普遍视为“变相加息”的举措,某债券基金的基金经理不无沮丧地表示,2017年的债市投资可能比节前想象的还要艰难。 有鉴于此,多位基金经理在接受记者采访时再度强调,今年债基的持有人需要降低预期收益率。 基金经理们认为,从央行去年下半年以来的政策动向来看,流动性在今年上半年进一步收紧的概率较高,而“变相加息”的出现,则会进一步加剧债市的短期波动,这让此前的持债策略陷入困境,而不同债基的业绩分化也会加剧。 利空仍待释放 在去年债市的迅猛下跌之后,央行政策依然围绕“去杠杆”有条不紊地推进,让越来越多的基金经理丢弃幻想,开始正视“去杠杆”背景下债市投资的困境。 一位基金公司固定收益部门负责人向记者表示,看待央行一系列以“去杠杆”为目的的政策,不要单纯地着眼于债市,而要从整个宏观经济的角度分析判断。这意味着,即便债市“去杠杆”已经完成,而全社会的杠杆率依然居高不下,央行偏紧的货币政策就会持续。该负责人指出,参考此前A股市场“去杠杆”的做法,监管部门清除配资的举措并没有因为股市的暴跌而有所停止,而是坚定不移地将“去杠杆”政策贯彻到底,因此,债市投资人也不应当抱有幻想,要充分考虑到“去杠杆”可能给债市带来的长时间的影响,在投资策略上要更加灵活一些。 博道投资合伙人、债券高级投资经理陈芳菲则指出,金融去杠杆是我们没有经历过的。中央经济工作会议把防控金融风险放到更加重要的位置,央行不断缩短放长表明了去债市杠杆的坚决态度。“若债市持续调整,所有‘保本’的产品都将面临巨大风险,从而导致规模缩水以及监管趋严的负反馈。”陈芳菲警告说。 企盼“先苦后甜” 尽管对今年的债市投资困境有了充分的心理准备,但一些基金经理依然期盼,在上半年利空释放的背景下,下半年债市在调整后迎来一波反弹行情。 泓德基金李倩表示,2017年资金面并不支持债市出现趋势性机会,但波动性机会仍值得关注。特别是2016年12月大跌之后,信用利差拉大,债券配置价值有所体现,债市迎来配置机遇。 而陈芳菲则认为,2017年债市依然存在投资机会,但机会将留给“有子弹”和“活下来的人”。陈芳菲指出,对于资本市场来说,便宜是硬道理,在去年四季度债市的一波下跌之后,收益率已经具备一定的吸引力。而考虑到央行货币政策被高高在上的房地产资产所绑架,直接加息的可能性极低,相较贷款利率,债券收益率继续大幅攀升的可能性并不大。“国内外局势扑朔迷离,看多看空的理由都很多,2017年难以避免波动率回升。我们受适应性预期的影响,对大的变化往往缺乏准备,为了在高波动率市场中获取收益,需要给自己更多的流动性和稳定器,同时降低信用风险偏好。”陈芳菲告诉记者。