天弘永定价值成长基金经理肖志刚：投资进阶之路

关于投资进阶之路,可以先从投资的4个层次说起。 第一层次是行业研究员,在行业内进行个股选择,在不同股票之间进行比较,长安、长城之间哪个好?挖掘机三一、中联哪家强?乐视、暴风哪个风险大?总是在不同股票之间进行比较,这是研究员主要的精力所在。 第二层次是行业配置,在不同行业之间进行比较,然后进行配置。重卡、乘用车哪个增速快?煤炭、钢铁哪个弹性大?银行、保险哪个在利率上行阶段更值得配置?这是3年多基金管理期间思考最多的问题。 第三个层次是大类资产配置,这是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产、现金之间进行比较,观察不同资产之间的涨跌关系,做到资产的合理配置。 第四个层次是全球宏观配置,主要是在不同货币之间进行比价配置,这个时候,就没有现金的概念,也没有空仓这一说了,必须对比出个一二三来,美元、欧元、瑞郎到底哪个货币好。 现在解释一下为什么是这么分,这么分有什么用处? 一般在进行同行业两个股票比较时,其实是在分析行业的结构变化,看看哪家公司的份额上升更快。汽车行业的结构包括厂家的份额变化,也包括SUV与轿车的此消彼涨,还有自主品牌、德系、美系、日系等份额变化,还有豪华车与经济型轿车的变化,也有汽油车与柴油车的结构变化,以及手动档与自动档的趋势变迁,这些结构变化组成了汽车行业的结构,这些结构变迁形成了汽车研究的核心内容。 而汽车研究员对于行业总量的长期成长性与周期性波动,往往是不那么有把握的。其实,汽车、传媒、煤炭等行业的总量问题,放到宏观、策略分析框架中,这就是宏观、策略的结构问题了,这是他们所擅长的。 策略研究员或基金经理对于大小盘风格的判断,对于板块之间的轮动,对于价值股与概念股的分化,都有较行业研究员更准确的判断,但策略研究员对于股市自身的涨跌与时点把握却不那么准确,因为这也是个总量问题,但如果把这个问题抛给大类资产配置框架中,这就是大类资产配置的一个结构问题了,股市什么时候涨?拿来跟债券、商品、黄金等作个比较,思路会比策略研究员清晰多了。 总之,第一个层次的总量问题,是第二层次的结构问题,第二层次的总量则是第三层次的结构问题,第三层次的总量则是第四层次的结构。 如果能解决第一层次的结构问题,就是一个合格的研究员了,如果能解决第一层次的总量问题,那就是一个优秀的研究员了。同样,对于基金经理,如果只是解决了第二层次的结构问题而没有解决总量问题,也只能成为合格基金经理,而不是优秀基金经理。加强大类资产配置的学习,是我未来一个阶段的目标,而在投资进阶之路上,目标还很多。