A股市场风格轮动周报：重配价值 低配成长

本期投资提示: 对于每一组市场风格,我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数,以大盘小盘为例,我们分别取申万大盘指数和申万小盘指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数,同时对两个指数求累积收益并取对数,用大盘指数对数收益率减去小盘指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。 我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态,随着大盘指数逐渐走强,其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升,一定时间后市场预期得以体现,相对强弱曲线开始减速上升,直至达到临界点,开始下跌,市场转向小盘风格。 由于股票指数为离散点位,不具备连续可导条件,因此我们使用移动窗口内线性回归的方法,对导数进行替代,一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升,大盘风格持续占优,三象限中相对强弱指数加速下行,小盘风格明显占优。 根据申万金工四象限风格轮动图,目前相对强弱曲线经二象限回转至一象限,大盘风格优势逐渐增强,此前大盘风格向小盘转换的进程已基本被终结,未来一段时间,大盘风格大概率将继续领先小盘。 从金融非金融相对强弱轮动状态来看,相对强弱指数在四象限内向右上方移动,即将进入一象限,短期内可关注银行地产等板块表现,金融风格可能会处于相对占优状态,不过目前来看,其占优强度较弱,建议适当均衡配置。 从周期非周期风格表现来看,目前相对强弱指数运行至四象限,周期风格逐渐走强,近期可能会开启相对占优状态,同样,强度依然较弱,仍然建议均衡配置。 从价值成长风格角度来看,相对强弱曲线在二象限运行四周之后,目前再次回转至一象限,价值风格强势归来,受累于小盘走弱,成长风格短期内回归基本无望,我们建议投资者继续超配价值风格。 最后我们以相同的方法对上证综指和创业板指进行判断,近期相对强弱指数一直在一象限与二象限临近的位置小幅移动,表明上证综指继续强于创业板,但相对强度依然较弱。