新三板专题报告：新三板拟IPO企业投资收益分析

　　已有三家新三板企业转板成功。1 月6 日，三星新材（831645.OC）IPO 首发申请通过，是新三板第一家申请主板成功过会的企业。2016 年以来，共有三家新三板企业IPO 过会成功，分别是江苏中旗、拓斯达和三星新材。
　　目前共有79 家新三板企业IPO 申请已被受理。31 家申报主板，36 家申报创业板，12 家申报中小板。79 家企业2016H1 平均收入达2.82 亿元，平均归母净利润为0.36 亿元，平均收入和业绩增速分别为45.75%和46.60%。
　　新三板企业如能成功上市，相对停牌前账面盈利平均为178%.根据目前的新股发行的进度，预计一年半左右目前的在审企业都将陆续上会，2017 年10月之后是高峰期。79 家待转板企业2015 年年报净利润均值为0.64 亿，中位数为0.43 亿；平均市值为16.3 亿，按照目前的市场情况，上市后理论市值均值为45.35 亿。平均涨幅178%。
　　次新股整体动态市盈率25 倍，申报IPO 前25 倍估值缺乏安全边际。按照上市一年的次新股整体市盈率25 倍计算，若不考虑企业盈利的增长，仅看估值，目前拟上市的新三板企业最后一轮融资基本上都已经开价25 倍市盈率，获利空间有限。而在IPO 审核期间，企业不能通过并购等资本运作获得外延增长，只有靠内生发展，能实现盈利高增长的企业为数不多。申报材料之前25 倍市盈率投资缺乏安全边际。
　　合规提示：公司担任【831208 洁昊环保】【832568 阿波罗】【430555 英派瑞】【831377 有友食品】在全国中小企业股份转让系统的做市商。按照相关规定，特此披露。
　　风险提示：新三板目前流动性相对较低。