市场交易结构报告第四期：A股机构投资者结构与投资行为分析
时间： 2017-01-18 文章来源： null
结构的变迁与风格的切换——A 股投资者结构剖析基于2016 年以来A 股投资者结构的变化，我们发现A 股目前已经进入低杠杆水平下的绝对收益者主导的时代，在市场杠杆水平及融资交易降至低位后，具备低风险偏好属性以及高风控水平的绝对收益投资者正逐渐成为引领市场风格的风向标。从投资者结构变迁的视角，我们认为低风险偏好风格以及“缓涨急跌”的运行特征将是A 股未来一段时期内的重要趋势。
机构投资者风格偏好分析
这里将机构投资者的定义扩充至包括公募基金、保险、私募、QFII以及社保等在内的金融类投资机构。通过总结历年来在板块、市值以及估值等方面的偏好表现，可以看到机构投资者更倾向于超配估值中等偏低（20
回溯机构在过去十年里的行业配置行为，我们发现：（一）军工、通信、电子、农林牧渔和商贸等行业的机构持仓与市场整体分布基本保持一致；（二）长期来看机构常年维持超配状态的行业有医药、食品饮料、房地产、家电、非银金融，而自2010 年以来机构常年处于低配状态的有采掘、化工、钢铁、有色等周期品行业，以及市值权重最高的银行业；（三）09 年前后机构在传统和新兴行业的配置行为发生逆转，由前期对传统制造业的超配转向对TMT 等新兴产业的超配，但在15 年之后可以看到机构的配置行为再次发生变化，目前对传媒和计算机板块的配置比例已经降至12 年以后的最低值。
从机构的行业偏好和超（低）配情况出发，以下三类行业值得关注：第一，静态低配比例居前的行业，有化工、采掘、交运；第二，受机构投资者长期青睐，并在近年来处于相对低配的行业，包括医药、家电、食品饮料；第三，行业市值占比处于扩张状态，但机构配置比例未见提升的行业，包括汽车和机械设备；第四，低于5 年配置均值水平并在过去一年内继续被机构减持的行业，包括农林牧渔、计算机和传媒。
