趋势行情难现 调整亦将有底

11日,国债期货低开低走,10年期国债期货主力合约全天跌逾0.3%;现券收益率亦整体走高,10年期国债成交在3.2%一线。市场人士指出,资金面隐忧犹存,而大宗商品涨价牵动通胀神经,对债市仍够成压制,现阶段利多因素依然缺位,趋势性行情难现,好在经济尚偏弱、杠杆仍较高且年初供给少约束利率上行空间,预计利率债总体维持区间震荡,坚持防守反击,在波动中寻觅机会。 期现货联袂走弱 11日,债市延续跌势,国债期货低开低走,各合约全线收跌。盘面显示,昨日10年期国债期货主力合约T1703低开于97.480元,稍作盘整后继续走低,午后最低下探97.210元,此后维持横盘至收市,收报97.270元,跌0.325元或0.33%。昨日,5年期国债期货主力合约TF1703收报99.410元,跌0.140元或0.14%。 昨日,现货收益率继续上行,但调整幅度略低于期货。银行间市场上,10年期国债活跃券160023早盘成交在3.19%,较前收盘价微涨1bp,日内在3.20%成交多笔,高点在3.21%,尾盘成交在3.2%,全天上行2bp。10年期国开活跃券160210成交利率亦呈现早盘震荡走高,午后冲高回落的走势,末笔成交于3.735%,较前收盘价涨1bp。 昨日,银行间市场资金面保持偏宽松态势,短期资金供给充足,但利率在跌至2016年11月前水平后止跌反弹,跨春节的21天、1个月资金也有供给,需求仍旺盛,利率有所回落。 多因素制约债市 业内人士表示,年初资金面恢复宽松,且债券供给量小,银行类机构配债额度恢复,保险类机构亦存在配置需求,但近一周多时间,市场维持弱势格局,显示机构做多意愿不高。综合分析,可能有如下几方面的原因: 一是春节前资金面仍存在不确定性。跨年后短期流动性改善明显,短期资金利率基本跌回2016年11月流动性发生异常波动之前的水平,但中长期限资金利率回落幅度有限,甚至还在继续走高,显示市场对后续流动性预期仍偏谨慎。业内人士指出,随着春节临近,流动性或再现季节性波动,资金面的不确定性限制机构做多意愿。 二是宏观经济数据正发布,经济企稳势头难改,通胀预期继续抬头,基本面对债券逐渐呈现不利变化。2016年12月及全年经济金融数据正陆续发布。从已披露的PMI和物价运行数据来看,经济短期企稳势头不改,工业品持续涨价则刺激通胀预期继续升温,前者无助于利率继续下行,后者则带来中长期利率上行的压力。市场人士表示,在供给侧改革与环保稽查等因素作用下,近期钢材、煤炭等继续涨价,对近几日债券行情构成明显打压。 三是前期异常下跌后,机构心态不稳,难以凝聚做多共识。有交易员称,“一朝被蛇咬,十年怕井绳”,当前市场谨慎心态仍重,即便有银行自营和保险资金尝试买入,但交易盘跟进不多,推动利率下行的动力仍不足。 短期来看,现阶段利多因素依然缺位,机构心态谨慎,债市趋势性行情难期,不过,利率经过调整后已初具投资价值,加上经济增势不强、杠杆仍较高且年初供给少将约束利率上行空间,预计债市总体将呈现区间震荡运行格局,可在波动中寻觅机会。如果节前流动性好于预期,或者资金面波动引发利率出现超调,都可能带来一定的纠偏机会。