量化2.0：在投资中寻找数学之美

在1889年巴黎举行的世界博览会上,埃菲尔铁塔令世界瞩目,这座300米高的铁制建筑,它不仅是当时的最高建筑,也是一个数学应用的里程碑——为了使铁塔能够承受强风,设计师埃菲尔用了一个积分方程式确定了铁塔的形状。 数学不仅仅是建筑的语言,也是洞悉资本市场的语言。在相信“历史一定程度上大概率重现”的基础上,通过对海量数据的筛选和处理,总结提炼已被验证的投资逻辑和方法——量化投资,这是投资中的数学之美。 随着市场容量的扩张、交易品种不断丰富,金融工具和投资方法也在不断完善。当交易品种丰富到一定的程度,量化投资策略可以通过“逻辑性”交易法则去探索隐藏在数据背后的机会,量化投资也将得到飞速发展。 美国指数基金巨擘——领航集团创始人约翰·博格指出:指数基金是最简单的量化模型——流动市值加权指数,跑赢大部分主动基金经理的最主要原因就是长期下来指数的交易费用和税率好于主动投资方法,即跟踪某个特定指数进行复制的量化策略,可以称之为公募基金量化1.0时代。 量化投资和主动投资的逻辑和目标一脉相承,只是投资方法稍有不同。量化投资也关注基本面,但主要通过构建数学模型、挖掘影响因子,而模型的搭建、因子的挖掘就是依靠宏观逻辑来完成。这些将投资逻辑内化的投资策略,则是公募基金量化2.0时代,市场上也已有了一些这样的产品。 在刚刚过去的2016年,各类资产回报都在下降,股市震幅不断收窄,板块轮动速度不断加快,但我们可以发现一些量化2.0即主动量化产品的业绩十分抢眼,业绩排名前十的基金中有不少主动量化的身影,专户业绩也不乏如此。这类产品主要通过宏观经济、货币环境等量化指标进行主动择时,以期控制风险和回撤,同时通过多因子选股和事件驱动等策略来战胜市场基准,获取超额收益。 相对于主动投资,量化投资的突出优势在于快速处理海量信息、提升研究效率、降低沟通成本、通过公开数据来挖掘公司投资价值。越成熟的市场,量化投资的优势越明显。在量化2.0时代,量化投资还有一个明显优势是保持投资风格的稳定,利用模型将投资策略明确下来,将投资风格进一步细分到因子上,比如高分红、低波动等,来契合投资者多样化的需求。比如事件驱动模型,假设我们发现到高送转与股价呈较强正相关的关系,我们就可以通过数据模型筛选来预测高送转个股。 “Smart Beta”也是鹏华基金量化下一站将要重点布局的策略。广义上,“Smart Beta”指的是通过改变指数的市值加权方式,通过基于规则或量化的方法,增加指数在某些风险因子上的暴露获得相应的超额收益的投资方法;狭义上指通过改变原市值加权指数的成分股选股方式或者加权方式的策略。根据晨星公司的统计数据,使用Smart beta策略的基金规模已经从2008年的1030亿美元飙升至2015年底的6160亿美元,策略主要以红利、等权重、基本面、低波动为主,目前鹏华基金量化团队也正在筹备相关策略的产品。 随着鹏华量化被动产品线的逐步完善,团队投资能力的提升和量化策略的逐步丰富,未来的另一大发展方向便是量化投资2.0产品。随着未来A股市场逐步走稳,在多空供需局面有效改善的情况下,股指期货长期贴水的状态或将得到改善,再加上市场对于股指期货交易规则逐步松绑的预期,量化对冲策略的产品预计仍有发展空间,也将满足较低风险投资者的需求。现阶段鹏华基金量化主要策略有分级套利、量化对冲、事件驱动等,未来会陆续拓展到主动量化、CTA、商品、指数增强等策略。 在量化投资上,我们长期坚持“理念清晰、合理决策、模型管理、控制回撤”的投资理念。未来我们持续加大在量化绝对收益方面的投入,依托量化系统寻找投资机会,通过配置相对安全的资产并进行风险对冲,坚持量化策略的纪律性,避免人为干扰,实现绝对收益。 展望未来,我们相信量化投资将会百花齐放,更新迭代的量化策略将展现出资本市场的“数学之美”。鹏华基金也立志成为国内最大的多元化量化产品提供商,为投资者提供更为丰富、更为细化的投资工具。