蓝筹指数构筑A股长城

　　电影《长城》中的饕餮源自人性的贪婪,“无影禁军”把守着长城要隘,但狡猾的饕餮却挖掘地道直奔汴梁而去。回顾去年A股巨震期间,当国家队努力护盘之际,徐翔的借机套现行为极其类似饕餮掘洞之计。而回顾整个徐翔的发迹史,基本模式都是与上市公司联手包装题材,从而收割跟风投资者的“韭菜”,情节雷同贪婪饕餮吞噬汴梁城。
　　电影中饕餮是不断进化的,事实上股市中的饕餮也是不断进化的,最早类似中科创业这样的庄股,可谓A股饕餮的初级版,而徐翔模式则是股市饕餮的升级版。原先股权分置时代,庄股培育的还是小饕餮,而现在全流通时代,徐翔联合大股东套现,无疑成了大饕餮。因此,对于投资者而言,如果不汲取海内外股市饕餮带来的教训,仍然习惯于陈旧的题材炒作模式,那么未来还会不断处于屡战屡败的境地。
　　所谓题材股炒作模式,投资者追逐题材和庄家设局炒高套现分别类似《长城》影片中人们对各种打怪武器的依赖和饕餮对猎物的狂热。事实证明,投资者对题材的追逐永远斗不过庄家设局的狡猾,就像影片中各种打怪武器都一一被狡猾的饕餮破解一样。最终有效的武器却是最简单的,一块简单的磁铁是制服饕餮的终极武器。股市投资研究也十分类似,像茅台这样的蓝筹股都是基于估值判断成长起来的,而各种花里胡哨的题材股最终都被证明是南柯一梦。
　　回顾全球市场历史,几乎所有市场的发展轨迹最终都归于蓝筹指数,A股市场未来也不会例外。蓝筹指数就好似股市长城,10倍至20倍PE的估值波动区间就好似坚固的城墙,接近和高于20倍PE估值城墙就容易垮塌,接近甚至低于10倍PE估值城墙就相当坚固。所以,只要蓝筹指数稳定,股市就一定会走出慢牛走势。以往A股市场侧重小盘股和题材股投机炒作,大起大落,股市饕餮才有可乘之机;如今A股市场类似20世纪90年代的港股市场,市场风格正向蓝筹指数风格转变,因此很多成熟市场的估值经验都值得借鉴。
　　A股蓝筹指数估值目前较美股蓝筹指数便宜三分之一以上,因此蓝筹股估值经验运用处于有效区间。例如,美股市场有“狗股策略”,即将股息率最高的前10只蓝筹股作为投资组合,如今,这也可以作为A股风险厌恶型投资者的选择。与题材股“讲故事”的模式不同,周期股的估值还是有迹可循的,今年三季度巴菲特突然重启投资曾经屡战屡败的航空股,投资逻辑应该是周期股而不是其坚持的价值股。周期股业绩和股价弹性较大,适合A股风险偏好型投资者跟踪研究。