万家基金:经济企稳信号增加 2017关注改革与调结构

上周五的中央经济工作会议为明年的工作重心定调。经济稳增长弱化,强调供给侧改革和风险,货币政策基调趋紧,今年没有提具体的GDP目标,意味着政府已经不再简单追求经济增长,从稳增长更多转向改革和调结构。财政政策积极有效,并推进财税体制改革。推进农业供给侧改革,但不意味农产品通胀。明年预计房地产销量有明显的放缓,房贷增量也相应下降,也会一定程度带动房地产投资回落。这是明年经济向下的风险点。
　　经济企稳信号继续增加,政策会议讨论补短板方向的管廊及十三五重大工程项目。经济企稳信号继续增加,作为克强指数指标之一,11月份铁路货运量同比增速上升到13.9%,显示需求改善、价格回升仍在持续,企业补库存和投资意愿恢复。除了经济企稳信号之外,中国银行也宣布成立债转股AMC,作为今年新出现的重要政策抓手,债转股主题线索有望在2017年展开。近期政策热点的增多有助于补充市场热点线索来源,有助市场的整体韧性,也显示补短板领域的投资仍然存在进一步发力空间,形成需求侧的支撑。
　　综合我们之前的判断,明年全年的投资策略依旧是关注改革、稳增长以及业绩推动三个层次。经济调结构调整中高科技仍然是未来成长动力,代表未来经济增长升级方向,因此明年配置的策略是蓝筹股与成长股双轮驱动。PPP和蓝筹权重股代表了明年国企改革以及稳增长的动力所在;成长股角度,未来消费需求升级以及新兴产业政策相继落地,相关产业也将迎来业绩快速增长期。
　　万家固收:利空出尽,有望迎来超跌反弹
　　临近年末,资金面紧张的情况延续,回购利率逐步攀升,短期内负债与成本形成倒挂。国债期货大幅下跌,一度全部跌停,创下历史记录,市场情绪较为悲观。美联储年底前完成一次加息,之后联储主席的公开讲话,使市场对于明年连续加息的预期升温,对于全球固收市场继续形成冲击。不过,国内债券市场短期内有利空出尽的迹象,一方面市场连续调整幅度过大,市场本身需要整固,另一方面央行逐步通过公开市场和MLF投放资金,有效缓解短期流动性紧张的局面,债券市场有望迎来一波超跌反弹,整体幅度和时间有待进一步观察。中期来看,负债成本的提高将提高债券市场的整体收益基准,明年经济下行的压力可能对信用利差产生冲击。长期来看,无风险收益率正逐步进入价值配置区间。