海通证券:休整期看国改

　　中央经济工作会议维持“稳中求进”基调,市场短期仍在休整期。12月14-16日召开的中央经济工作会议有三大看点:稳中求进、深化改革、防范风险。首先,稳中求进的总基调延续了2013年以来的定调,会议指出“稳是主基调,稳是大局,在稳的前提下要在关键领域有所进取,在把握好度的前提下奋发有为”。其次,着重深化改革。“继续深化供给侧结构性改革”,深入推进“三去一降一补”16年去产能、去库存效果明显,预计17年去杠杆力度加强。明确提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”,国企改革进入新阶段。此外,会议提出“要把防控金融风险放到更加重要的位臵,下决心处臵一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。”此次会议中货币政策定调“稳健中性”,及之前的房地产“因城施策”,均是防范金融风险的举措。综合评判,股市中期面临的国内宏观流动性和增长背景望平稳,改革是突破口,尤其是国企改革和供给侧改革。
　　中央经济工作会议明确提混改,国改主线最确定。国改自今年6月底开始加速推进,7月国改试点全面铺开,8月员工持股试点意见发布,9月发改委召开国企混改试点专题会,首提混改是深化国改的重要突破口,标志着国改进入深化的新阶段。12月9日中共中央政治局召开会议,分析研究17年经济工作,提出“加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革,更好发挥经济体制改革的牵引作用”,12月9日国资委召开媒体通气会,总结国改进程,国网发声研究混合所有制,媒体报道中国石化正考虑明年将其零售子公司上市,上海国改板块*ST中企复牌等事件均在激发市场热度。12月14-16日召开的中央经济工作会议明确提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”。国企改革主线,经历2013年底到2015年中预期不断升温、2015年中到2016年中余地不断降温后,2016年下半年以来预期有所改善,但整体上怀疑和犹豫仍是主流。中央经济工作会议定调后,未来改革不断落地望修复预期。
　　应对策略:中期国改主线最确定,主题重视“一带一路”及油气,逐步精选真成长。9月底发改委混改试点专题会,标志着国改进入深化的新阶段,12月国资委媒体通气会总结国改进程,中央经济工作会议将促改革放在重要位臵,定调混改是国企改革重要突破口,关注央企与地方国企两类组合。主题重视“一带一路”及油气,“一带一路”已经进入2.0阶段,叠加油价上涨,油气、工程设备类公司受益。展望2017年,银行理财、保险资金、养老金增配权益资产趋势不变,尤其是上半年,这类资金是市场主要的边际增量资金,价值股仍可以作为底仓配臵。随着相对估值逐步消化,部分真成长个股的估值与盈利匹配度已经有吸引力。
　　风险提示:海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。