美债收益率飙升或引发金融环境趋紧

美国总统大选结束以来,美债收益率持续走高,截至上周已连续六周上涨,10年期美债收益率升至2.6%。眼下市场对特朗普任内美国经济和通胀将更快上升,以及美联储更快加息的预期高涨,债市抛售潮持续。有华尔街机构警示,债券收益率进一步走高有可能导致金融环境趋紧,股市估值也将面临压力。 全球债市遭血洗 特朗普当选美国总统后,市场对美国经济更快增长及通胀上升的预期显著上升,全球债市遭遇血洗。11月,彭博巴克莱全球综合债券总回报指数下跌4%,创下该指数自1990年有记录以来的最大月度跌幅,市值蒸发1.7万亿美元,同样创下纪录最高。 步入12月,债市风暴仍未有收敛迹象。随着美联储更快加息的预期升温,作为全球债市标杆的美债收益率持续上涨。上周美联储结束年内最后一次货币政策例会,宣布加息25个基点,与市场预期一致,但同时上调2017年加息进度预期,令市场颇感意外。而里士满联储主席莱克上周五表示,明年美国经济可能需要超过三次加息,导致美国国债遭遇进一步抛售。 截至上周五收盘,10年期美债收益率全周上涨13.9个基点,收于2.6%,接近两年来新高;两年期美债收益率上涨12.7个基点,收于1.26%,位于2009年以来的高位;30年期美债收益率上涨3.3个基点,收于3.188%。 花旗集团在新发布的2017年市场展望报告中预计,明年美国10年期国债收益率恐突破4%大关。 风险资产恐承压 作为全球资产定价的基础,美国国债收益率走高将给金融市场带来深远影响。摩根士丹利分析师指出,目前的市场“过于乐观”,预计明年第一季度全球债券收益率和美元将继续上涨,进而导致全球金融环境趋紧。 高盛日前发布的报告认为,因美元走强和长期利率上升,美国金融状况正在收紧。自今年9月以来,金融环境的变化大约等同于美联储加息70个基点。目前的股市尚能够应付美债收益率的适度上涨,但当10年期美债收益率上涨至2.75%,或10年期德债收益率升到0.75%-1%时,就会对股市产生更为严重的影响,彼时股市和债市之间的联动会更加紧密,即美债收益率的每一步上涨都会给美股带来更大的损害。 与高盛相同,摩根大通分析师科拉诺维奇预计的可能开始影响美股的美债收益率水平同样也是10年期美债收益率达到2.75%。 摩根大通策略师认为,盈利加速增长及能源行业每股收益正常化可能在短期之内支撑美国股市估值,但如果债券收益率继续上升,股市估值水平可能承压。美联储越来越鹰派的论调提高了股票估值和企业盈利能力提升的难度。 摩根大通预计,如果美债收益率从当前水平再上升100个基点,那么标普500指数成份股2017年新增的利息费用预计在160亿美元,2018年预计为210亿美元。轻资产、高现金行业如金融、软件、互联网和医疗保健设备类公司,对利率上升有较强的抵抗力,而公用事业、电信、房地产、必需消费品等可能受影响最为直接。