资金面现企稳迹象

近期市场资金面虽仍紧张,但已出现企稳迹象。本期(1207-1213)逆回购到期8400亿元,央行逆回购操作投放4850亿元,MLF操作回笼115亿元,本期累计净回笼流动性3665亿元。本期资金面有所宽松,央行连续净回笼流动性,使资金面整体维持紧平衡。银行间资金价格多数品种仍继续上行,隔夜SHIBOR较上期末略有下行,1个月、3个月SHIBOR较上期末分别上行11.60、4.59个基点。 紧张情绪有所缓解 申万宏源表示,央行MLF大额投放稳定预期,紧张情绪缓解,资金利率有所下降。央行上周通过逆回购操作合计净回笼高达5350亿,且连续5日均为净回笼,但央行上周二提前大规模续作MLF达3390亿元,当周共115亿元MLF到期,通过MLF净投放高达3275亿元,明确传递资金面维稳的意图。加之月初以来资金面需求稳定,人民币汇率和资本外流风险有所下降,资金面紧张情绪有所缓解,银行间资金成本大幅下降。DR007上周五均价2.5670%,较此前一周下降16.67个基点。 上周前两日债市恐慌持续,市场情绪低迷,10年期国债收益率较此前一周飙升14BP以上,上周二达到3.1151%,而周三央行提前大规模实施MLF净投放维稳资金面之后,债市情绪有所恢复,加之人民币虽被动贬值但贬值压力有所下降,11月外储降幅较大但主要由非美货币贬值和海外国债下跌所致,资金流出仍然可控,债市恐慌情绪缓解,债市收益率上周三至上周五较为稳定,10年期国债上周五为3.0853%,较此前一周上行9.58基点。上周信用债各等级各期收益率均上行;公司债各期信用利差均扩大,中短期票据和城投债除一年期信用利差有所收缩以外,其他各期信用利差均走阔。 国泰君安证券研究报告称,上周资金已经出现企稳现象,市场对负债成本的担忧有些过头。回购利率和互换利率都出现了下行,资金面有缓解的迹象。而且考虑到资金利率本身的高波动性和季节性,这波资金利率水平的上行反而低于中长期债券的收益率上行幅度。从微观的视角来看,债券市场投资者对于资金面紧张的担忧有些过头,中长期债券的收益率的反弹(幅度和时间)都有“超调”的嫌疑。 静待调整结束信号 华创证券报告认为,尽管资金面紧张程度有所缓解,但债券市场调整的脚步可能并未停止。 华创证券表示,市场调整结束需要等待三个信号。第一,市场调整结束,当看到同业理财的规模、占比和收益率都出现了一定程度的下行且趋于稳定时,可能是这种情况将要发生的信号。第二,重新采用低成本的方式投放资金,或者向下引导资金投放利率。当看到基本面出现大幅度恶化时,可能会使得货币政策重心重回稳增长;从近期高频数据来看,发生概率不大,春节后是第一个时间窗口,可以持续观察宏观数据的回落情况。第三,人民币重回升值通道。当看到汇率在无干预的情况下也趋于稳定(如远期价格向即期价格收敛)时,可能是个信号。