中投证券策略周报:借调整逢低逐步布局

　　截至周五收盘全部A股总市值56.7万亿元,非金融PE(TTM)40.8X,创业板PE(TTM)65.5X。上周全球主要指数多数上涨,标普500VIX指数低位徘徊。上周A股主体市场继续调整,周涨跌幅全球靠后。
　　市场进入调整周期。1、上周A股普通经纪账户保证金与成交比值为3.11,量能明显回落。上周新增自然人数量(40.09万人)基本平稳,普通经纪账户保证金余额(1.437万亿元)略有回落,持仓投资者数量企稳。主要公募基金仓位低位徘徊。中期仍建议跟踪普通经纪账户是否有明显的增量资金入市。2、本周(12月13日、14日)面临美联储加息窗口,全球市场情绪或构成抑制。上周末监管层讲话表明了反对险资强盗式收购,上周险资监管升级,并对风口中的前海人寿、恒大人寿进行现场检查,并采取对前海人寿停售万能险、暂停恒大人寿委托股票投资业务等监管措施。预计本周举牌概念仍将继续调整。3、虽然短期资金面和情绪受到了扰动,但我们认为目前中期主体市场不宜悲观。从大类资产配置对比看股市或存在明显的增量资金,不易出现大的下行风险。上周创业板下跌较多,加速赶底。经济企稳、通胀趋升,盈利修复使得市场风格延续偏向权重,四季度创业板持续偏弱。从市场beta和板块轮动角度看,创业板与主体市场方向上的背离不会太久。本周我们建议美联储加息落地之后,可逢低增持。
　　上周融资余额下降1.97亿元,重要股东净减持3亿元。之前一周新增股票自然人投资者40.09万人。截至上周四融资余额约为9649亿元,12月以来下降73亿元,相比之前一周下降1.97亿元。上周重要股东净减持3亿元。上周主要基金公司仓位低位波动。
　　物价趋升,略超预期。上周五公布了11月物价数据,CPI同比增2.3%,PPI同比增3.3%,略超预期。近期房地产销售明显回落,上周相对低位波动。上周农产品批发价格指数相对低位波动。12月9日政治局会议指出2017年供给侧改革在已有“初步成效“的基础上继续深化,未来物价仍易涨不易落。近期煤价出现回落,钢价回升较为明显,工业品价格有分化但总体仍将趋向回升。由于CPI仍较温和,PPI的变化更多是供给侧改革所致,预计目前物价回升不会触发货币基调进一步趋紧。建议关注官方公布的货币供应量数据(周一)、11月经济增长数据(周二)。
　　宏观流动性紧平稳。上周央行公开市场净回笼5350亿元,开展3390亿元MLF操作,锁短放长意图明显。上周7天、14天回购加权利率略有回落;票据利率回升后趋稳。上周10年期美债利率延续回升(收于2.47%);国内10年期国债利率继续回升(收于3.08%)。近期中美套利利差趋向回落,人民币贬值预期趋升。11月央行公布外汇储备规模为30516亿美元,较10月末下降691亿美元,资金流出仍在延续。阶段人民币仍存贬值压力,未来阶段趋稳的信号在于美国对中国汇率升值的施压。
　　静待调整机会。阶段依然建议配置行业景气稳健的板块:食品饮料、医药(医疗、生物制品)、电子(汽车电子、LED)以及军工高端型材,一带一路(逢低配置)。中期可以逐步考虑布局成长股。
　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期;国内货币政策收紧。