遭痛击的举牌资本

　　近日，证监会主席刘士余在基金业协会第二届会员代表大会上的相关讲话，被市场解读为是在对野蛮人发出强烈警告，这无疑为异常火爆的举牌概念股泼了一盆冷水。在业内人士看来，以险资为代表的举牌资本在A股市场广泛布局有着特殊的环境背景。而刘士余的表态，将对市场各方产生直接的影响，凶悍的举牌资本或有所收敛，正遭遇狂热追捧的举牌概念股也可能出现集体熄火的情况。
　　“变味”
　　“这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”虽然刘士余在会上并未具体点名，但市场不约而同地将“野蛮人”的标签贴在了风头正劲的险资身上。
　　今年以来，包括安邦、前海人寿、阳光保险等险资在A股频频出手扫货。对此，著名经济学家宋清辉认为，险资谋求的是长期稳定收益，现阶段的资产配置选择空间并不是很多，适当提高在二级市场业绩稳定的大蓝筹股投资配置，对于险资而言是大势所趋。“险资偏好举牌的公司大致为四类：估值低、股息率高；拥有大量隐蔽资产；有国企改革或重组预期；股权相对分散的公司。险资通过举牌高分红公司，实质就是以杠杆使用低成本资金持有高分红标的，达到提高收益的目的。”宋清辉称。
　　而天风证券银行业研究员廖志明则认为，险资之前的资产配置协议存款和债券，这两类资产在近两年利率下降得比较快，所以投资压力比较明显。与此同时，险资负债久期是比较长的，在这样一个大背景下，要提高投资收益，负债久期很长，所以险资会更多地去做一些长线或者长期的投资。“不论是从未来的投资收益还是偿付能力来考虑，险资会选择举牌一些低估值、高股息、高净资产收益率的股票。对于它们的业绩来说，有一个比较大、增厚的作用，可以提高投资收益。”对于险资大范围举牌低估值蓝筹股的原因，廖志明如是说。
　　然而，在险资正常的投资行为中，却有部分险资的投资行为被质疑“变味”。在北京一位私募人士看来，险资之所以备受关注，主要与今年出现的险资短炒新现象有关。“险资大手笔长期投资A股市场优质蓝筹股，本来是很正常的事情，但部分险资却违背了长期投资、价值投资的理念，学游资玩起了短炒，高抛低吸让不少公司股价大起大落，这样的行为让市场很反感，也必然会引起监管层的关注。”该私募人士称。
　　诸如，在近期前海人寿就因年内多次增、减持格力电器，而收到了深交所下发的关注函。在今年11月17日-28日，格力电器股价连续大涨，随后停牌自查。而后，格力电器宣布前海人寿在上述期间内大举买入公司股票，持股比例由今年三季度末的0.99%上升至4.13%。原本很普通的增持行为，却因前海人寿频繁买卖格力电器而遭到深交所的关注。据格力电器2015年年报、今年一季报、今年半年报以及今年三季报，前海人寿通过“前海人寿股份有限公司-海利年年”产品于各报告期末持有格力电器股份的比例分别为1.14%、1.5%、1.5%和0.99%，存在多次增、减持行为。
　　AB面
　　在前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙看来，刘士余并非反对一切形式的举牌。“我国现在处于经济转型时期，未来是蓝筹并购时代，合法合理的举牌或收购是无可厚非的，关键要看资金来源和收购方式，这是刘士余讲话强调的重点。”杨德龙称。
　　廖志明认为，正常的资本举牌在多方面发挥着积极的意义。“从险资举牌来看的话，更多的是在改善中国股市的占比上有一个积极的作用。”廖志明称，保险资金一般都是长线资金，从国外市场来看，机构的投资者在整个市场资金占比可能会达到70%左右，但是目前国内A股以散户为主，导致股市投机比较严重。尤其是价值投资在国内还不是很流行，而险资的长期入驻则可能会对改善中国股市投资结构有积极作用。与此同时，廖志明认为“举牌资本可以帮助很多股权比较分散的企业，在提高公司治理方面起到一定的帮助”。而宋清辉同样认为，资本举牌有利于遏制部分上市公司存在“一言堂”、股东一家独大的情况。“举牌资本的进入，利于改善公司的股权结构，对大股东会形成一定的制约，从而利于维护中小投资者的权益。”宋清辉如是说。不过，资本在举牌过程中，也可能带来一些负面影响或存在一定的风险。“如果用发产品的方式，加杠杆进行举牌或收购，那举牌或收购失败的风险实际上就转嫁给了买产品的投资者。即使成功，买产品的投资者也无法享受到举牌或收购带来的巨大回报，而只是获得了正常的产品收益。显然，投资者承受的风险和收益是不对等的。”杨德龙称。如此看来，加杠杆举牌的行为确实存在着巨大的风险。
　　廖志明也表示，险资频繁举牌之前，如果没有和上市公司做一个比较充分的交流，那么在强行举牌之后，很多保险公司可能不具备经营能力，对于一些被举牌的公司，在经营方面就可能会出现一些问题，包括管理层出走等，之后还会导致公司出现一系列其他的问题。“这些都需要更加客观去对待，需要去完善一些监管规则。”廖志明称。而一位上市公司高管则直言，“玩金融的资本方，很难静下心来搞实业”。
　　除此之外，宋清辉还认为，有个别险资举牌资金来源有问题，恐不利于稳定股票市场，监管层应该排查和严密监管。
　　熄火
　　在上述私募人士看来，刘士余的表态，将让风头正劲的举牌概念股大幅降温，举牌概念股很可能短期内出现集体熄火的情况。
　　今年以来，举牌概念股可谓是A股市场一道亮丽的风景线。从低市值、业绩差的壳资源，到大蓝筹、优质大盘股，低至数亿元，高至上百亿元，都有着不同资本方的举牌身影。尤其是受“土豪”险资频繁举牌的利好，不少举牌概念股的股价在二级市场一飞冲天。
　　以中国建筑为例，截至11月24日，安邦资产已累计增持中国建筑30亿股，占中国建筑总股本的10%，而安邦的“胃口”远不止如此。安邦曾表示，未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合中国建筑的发展和市场情况等因素，在合适的市场情况下拟继续增持中国建筑不低于1亿股、不超过35亿股的股份。作为安邦举牌概念股，中国建筑的股价从11月1日至今，累计涨幅高达44.57%，最新的市值已经飙升至3114亿元。再如，遭阳光产险举牌的吉林敖东，公司股价自11月22日至今，累计涨幅也高达30.53%。而被划入前海人寿“准举牌概念股”的格力电器，同样因为前海人寿的不断增持，股价出现大幅上涨的情形。从11月17日至今，格力电器的累计涨幅高达28.39%。“险资举牌有一定的价值发掘功能，通常被市场解读为利好消息，加之举牌后不少上市公司管理层或者大股东会做出反击进行增持，因而导致举牌概念股具备短期上涨的条件。”宋清辉如是说。
　　然而，随着刘士余的喊话，热门的举牌概念股们或将遭遇集体熄火的尴尬。“刘主席的喊话虽然并非针对举牌概念股，但对举牌资本会形成一定的震慑，不排除部分资金在此背景下大幅出逃，对于股价已经被炒高的相关概念股而言，确实存在较大的回调可能性。”上述私募人士称。不过，该私募人士认为，这并不影响对于盈利稳定、优质白马股的长期价值投资。