新三板必须坚持机构投资者为主

日前证监会副主席赵争平和股转公司副总经理高振营相继公开表态，要坚持严格的投资者适当性制度，这让市场中各种关于降低投资者门槛的声音偃旗息鼓。显然，监管机构很明确，新三板就是要坚持打造”机构投资者为主“的市场。自然人可以入场，但只会是符合高门槛的少数人，必须是辅助性的。放自然人入场增加交易活跃度，然后机构套现的传统手法，显然无法在新三板实现，因为新三板“韭菜”很少，跟风者更是非常有限。
　　啃哥认为，坚持“机构投资者为主”，是强调新三板投资者的类型。因为新三板挂牌的低门槛带来了投资的高风险，因此必须辅以投资的高门槛。这和A股市场相反，A股市场是由于投资的低门槛（任何自然人都可以开户），所以倒过来需要挂牌审核的高门槛，从而确保挂牌企业的绝对质量。
　　有人认为，新三板应该降低门槛，进而带动新三板交易的活跃。这样的观点属于固有的A股思维，一切向A股看齐。但显然A股的模式并不是新三板最终的模式，新三板市场从一开始就不希望成为第二个A股市场。新三板的对标，是国际化的港股和美股市场。
　　坚持新三板以机构投资者为主，可以避免新三板整体大起大落。机构投资者是理性的，不会跟风，有自己的专业分析判断能力，同时又有风险承受能力。在机构投资者为主的市场中，创新改革可以大刀阔斧地进行。在机构投资者为主的市场中，优质企业即使没有宣传，也可以被挖掘出来，并且交易活跃。而没有真材实料的企业，即使天天宣传，股价也难有起色。
　　美国纳斯达克和港股市场，都是以机构投资者为主的市场，优质企业交易活跃，差的企业则少有交易。有时候我们拿A股市场去对标新三板，那是找错了对标系，A股本身就不是一个健康的市场。流动性改善，是一个系统工程。目前新三板的主要投资者是机构投资者中的私募股权投资机构，而更多的机构投资者其实并没有进入新三板，或出于风险的考虑，或由于政策的限制。显然，目前政策的工作重心，是如何引导，或者完善制度，让更多机构投资者入场，打造完整的“以机构投资者为主的市场”。即如何让公募基金、保险资金、社保资金、企业年金、QFII、RQFII等资金进入创新层。
　　啃哥认为，新三板在经过2016年将近一年的规范后，创新层制度已基本完善。8月份的募集新规、9月份的董秘制度，分行业披露指引等等，都是对市场的有效规范。
　　下一步有关如何吸引更多机构投资者进入创新层的制度安排，啃哥推测，已经放在了股转公司的案头在农历新年前有所动作的可能性较大。
　　（作者系北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长兼总经理）