短期债市仍将调整 明年投资机会可期

富荣基金固收投资总监贺翔认为,对当前市场的投资机会无需过分悲观,债市的短期调整或是建仓良机;展望明年,在大类资产的配置方面,机会与风险并存。 短期债市仍将调整 债市的投资机会与市场流动性密切相关,当前国内外的货币政策均出现一些微妙的转变。在贺翔看来,当前央行对市场流动性的调节呈现精细化管理的特征,短期市场上便宜的钱少了,但是,中长期来看,央行的货币政策或仍将保持适度宽松。 她说:“从全球范围来看,当前货币宽松政策对经济的提振边际影响正逐渐减弱。反观国内,从去年年底以来,央行对流动性的调节呈现精细化的特征,以公开市场操作的货币政策、量和价的主要工具为主,未来这种趋势或仍将延续,短期来看,市场上便宜的钱少了,但中长期来看,市场流动性总体量或仍将保持适度宽松,央行大幅收紧市场流动性没有逻辑支撑。” 除了央行货币政策的影响,外围市场汇率的波动也是牵动债市走势的重要因素。当前人民币已经进入快速贬值通道,贺翔认为,外汇储备总量目前处在一个对危机抵御能力较好的区间,但同时也应该重视超预期的波动对国内资金面的临时干扰。 “当前国内汇率政策比较重视对贬值预期的管理,由于汇率导致的外汇占款波动在用公开市场操作的方式进行冲销,期限和量都相对灵活,外汇储备量目前也还在一个对危机抵御能力较好的区间。对于债市而言,我们更加重视超预期的汇率波动对于资金面的临时扰动,以及因此而导致的市场情绪的干扰。”贺翔说。 贺翔认为,无论从国内因素来看,还是结合外围市场因素的影响,当前国内债市面临诸多利空因素的干扰,短期可能还将延续调整态势。 明年市场投资机会可期 贺翔认为,尽管面临着资金面紧张、人民币快速贬值等多方面利空因素,但对当前市场的投资机会无需过分悲观,短期调整或是建仓良机,明年市场投资机会依然可期。 贺翔表示,目前债市的整体收益率中枢处于历史低位,期限利差和信用利差都偏低,在偏稳健的货币政策下,市场的总体杠杆成本在上升。然而,从整体的市场风格来看,资产配置荒的市场背景没有发生改变,预计债市仍有一定的操作空间,四季度债券市场大概率会有结构性分化的表现。 “一方面,受降杠杆政策倾向的影响,资金面阶段性偏紧,交投活跃的中长期利率债和短端信用债可能会出现一定的调整;另一方面,中长久期的信用债仍然会是机构进行配置的重要标的,收益率曲线有陡峭化和小幅上行的可能,信用利差尤其是高评级的过剩产能利差可能仍有收窄空间。”贺翔表示。 展望明年市场的投资机会,贺翔认为,当前债市的信用利差不断收窄,股票市场的行情或许更值得期待,总体来看,明年的市场仍然存在做多的机会。 “从四季度的情况来看,A股市场的交易量有所回暖,虽然股票市场的优势更加明显,但我不认为会存在单边上行的情况。对于债市,可能更需要关注市场情绪转变,我明年的投资策略重心会放在混合配置上。总体来看,我觉得还是要保持资产的流动性和灵活型,在各大类资产的轮动中寻找一些超额的收益。”贺翔说。