富荣基金贺翔：债市机会风险并存 明年适合做多波动率

富荣基金首只公募基金产品即将上市迎接市场考验。12月1日,富荣货币市场基金即将正式发行。该基金拟任基金经理贺翔是富荣基金招募的固收团队负责人。来自于保险机构的她,将迎来公募首秀。 乍看是一枚小乖乖女的贺翔,其实也是固收业内的“老姜”一块。在今年上半年加盟富荣基金前,她曾任天安财险固定收益处负责人,期间她旗下的主动管理固定收益组合市值约450亿元,主动管理流动性组合市值约800亿元。谈起固收的专长来,她思路缜密,逻辑清晰。 “目前债市整体收益率中枢处于历史低位,期限利差和信用利差都比较薄。”贺翔说。对于当前债券市场的判断,她指出,偏稳健的货币政策下,总体杠杆的成本在上升。但是资产荒和机构避险配置需求旺盛的整体市场格局没发生改变。因此,整体来看,后续债市机会和风险并存,仍有一定的操作空间。 贺翔认为,接下来,债券市场大概率会有结构性分化的表现。一方面,受降杠杆政策倾向的影响,资金面阶段性偏紧,交投活跃的中长期利率债和短端信用债可能出现一定调整;另一方面,中长久期的信用债仍是机构进行配置的重要标的。收益率曲线有陡峭化和小幅上行的可能,信用利差尤其是高评级的过剩产能利差可能仍有收窄空间。 自去年年底至今,债券市场频发信用风险事件,成为债券市场重要的不确定因素。对于目前的债券市场信用风险问题,贺翔认为,信用风险还是以一种以点带面的形式在发展。但有几个现象值得关注:首先,监管层对于投资者保护工作越来越重视;其次,企业、中介机构、投资者三方之间的沟通越来越充分,这就使市场有时间消化个体信用风险,甚至提前协调解决;再者,投资者对信用风险的容忍度在上升。零星的、低级别的、发行量小的主体或者一些私募债的违约,或许并不会对市场造成较大影响。但是也不排除某些时点可能会出现集中违约,尤其是无序违约对市场带来的恐慌。 在美联储加息预期增强背景下,对债市而言,投资者需更加重视超预期的汇率波动对资金面造成的临时扰动,以及由此引起的市场情绪波动。 贺翔强调,在房地产调控政策收紧和基础建设投资相对滞后的背景下,企业基本面企稳的信号仍需多信号验证,因此对明年的宏观基本面仍偏谨慎。从追求绝对收益的角度出发,贺翔认为,明年的策略就是做多波动率。