九州证券邓海清:债市调整只是中场休息 还远未到终点站

　　九州证券全球首席经济学家邓海清表示，进入新的一周，债券市场情绪明显好转，同时形成了罕见的股市、债市、商品齐涨的局面，我们认为这一现象不可持续，仍然看好股市，看空债市。
　　（1）债市调整只是中场休息，还远未到终点。随着海外债券市场大幅调整基本结束，以及美元指数见顶回落，国内债券市场情绪开始明显好转，国内债券收益率也有所下行。
　　我们认为，前期国际债市只是国内债市调整的加速器，国内债市调整的根本原因是央行货币政策的变化。央行重心由稳增长转向防风险，提高货币市场资金成本，抑制期限错配、加杠杆行为。
　　从中国的国债收益率纵向历史对比来看，目前10年期国债和国开债收益率远没有达到当前资金水平和央行货币政策取向对应的水平，坚持认为10年期国债收益率将突破3%。
　　（2）股市、债市、商品齐涨不可持续。进入新的一周，中国股市、债市、商品齐涨，理论上所有资产价格上涨对应的是中国央行货币宽松（包括人民币升值导致的货币宽松），但事实上货币市场利率仍然居高不下，货币宽松也与中央政治局会议精神和央行货币政策执行报告明显相悖。我们认为，股、债、商品齐涨不可持续，债市重回央行主导的调整趋势是大概率事件。
　　（3）继续看好股市“健康牛”。上周股市陷入波动状态，市场似乎在3200点又陷入纠结，但新的一周市场情绪再度好转。我们认为，纠结与缓慢上行是“健康牛”不同于之前的水牛的最重要特征，而短期波动改变不了长期上涨趋势。仍然看好PPI回升、固定资产投资回暖、企业利润回升带来的中国股市健康牛。