国泰君安策略周报:冬日暖流延续

冬日暖流延续。上周市场在冲击3200之后开始进入犹豫期,不少投资者也开始关心是否进入收益兑现时点。我们认为国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改,市场进入敏感点位后震荡波折在所难免,但震荡上行趋势仍未改变。中期角度看,市场微观结构改善和企业盈利可持续性尚未形成前,“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看,未来仍需关注局部因素的扰动:第一、年底人民币汇率是否会超预期贬值,进而引发潜在的大规模资本流出风险。第二、大宗商品火爆后,通胀预期加速,并引发对货币政策进一步收紧的担忧。第三、川普上台后,其政策执行仍有待评估,或带来其他不确定性事件的扰动。 周期后续分化,成长机会在靠近。大宗商品经过前期的疯狂上涨后,上周开始进入冷静调整期,黑色链几乎是系统性调整,煤炭、有色代表的周期股同样表现平平。周期休整后,市场风格将如何演绎?我们在前期周报持续强调价值成长的均衡配臵,前期周期暴动,成长股压力不断,但主题性机会仍然不少。现阶段而言,对于周期品,我们认为,去产能致使定价区间趋于稳定的品种,如黑色系的煤炭,股价逻辑将从价格弹性逐步向盈利修复来切换,同时,国企改革、债转股等政策红利的释放,将是明年这些板块最重要的边际驱动力。而全球定价的大宗品,明年仍需等待川普政策落地,以及中国需求能否持续,并带来供需结构的真实改善。对于成长股,风险偏好趋稳提供良好市场环境,积极投资者当下可择优布局,稳健投资者可等待经济下行拐点验证后在积极进攻。 均衡配臵不变。重点关注三条主线,受益:第一,特朗普当选、安邦举牌持续催化,“一带一路”主题(中国建筑/中国铁建/中工国际)仍在风口。第二、价值股方面,博弈进攻弹性可选券商(东吴证券/国金证券/华泰证券),稳健投资者可选择盈利确定回升、估值相对合理的消费品,如医药(国药一致/恒瑞医药/上海医药)、一线白酒龙头;第三,成长主题,如城市轨交(康尼机电/永贵电器/鼎汉技术),人工智能(千方科技/华宇软件/全志科技)。此外,重点关注国改主题(翠微股份/外运发展)。