银河证券策略周报:经济短期复苏 后续需求下行压力增大

　　上周震荡分化，上证综指、中小板指分别下跌0.1%、0.18%，深证成指、创业板指分别上涨0.1%、0.51%。近期创业板前期弱势的局面出现一定变化，表现好于主板。
　　10月经济数据出炉，经济继续复苏，但后期压力仍然很大。生产方面宏观数据，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速与上月持平。分门类看，采矿业增加值同比下降2.2%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。生产方面微观数据，水泥钢材价格与发电耗煤量、挖掘机销量等在9、10月份均有显著改善。需求方面，固定资产投资稳中有升，。1-10月份，固定资产投资同比增长8.3%，增速比9月加快0.1%。基建、房地产、制造业投资分别增长17.59%、6.6%、3.11%，其中地产投资增速环比回升0.8%，基建与制造业投资分别下滑0.33%、0.03%。消费方面，1-10月份，社会消费品零售总额同比增长10.3%，保持平稳较快增长态势。其中餐饮收入同比增长10.0%，商品零售增长10.1%，其中限额以上单位商品零售增长7.7%。从数据看，10月份经济生产继续改善，然而需求改善的步伐后续存在隐忧。地产投资收调控影响，基建投资受到财政收入增速下滑影响。后期经济下滑压力将增大。
　　美国经济复苏预期带领美元指数突破100大关，创2003年以来新高。美元指数在美国总统大选后并未如市场预期下行，反而在特朗普加大基建投资的施政计划公布后大涨。11月18日，美元指数突破100大关，收于101.3454，最高达到101.4896。近期随着美元快速上行，主要货币兑美元均出现贬值，人民币也不例外。11月18日，美元兑人民币汇率（CFETS）突破6.89，美元兑离岸人民币突破6.9。近期美元指数大涨，美国长期国债收益率快速上行，均已经包含了较强的美国经济复苏预期。但考虑到特朗普上台后将面临债务上限问题及国会的博弈，其基建计划面临一定的不确定性，市场对美国经济复苏的预期已经到位，后续美元指数继续大涨的基础不强。同时美联储主席耶伦上周四表示，随着劳动力市场改善，通胀率将向2%攀升，美国经济增速已经从先前受抑制的状态中有所抬头，相对快的加息可能是合适的，推迟加息太久可能会导致额外风险，意味着未来政策紧缩的速度加快。考虑到市场对美联储12月加息的预期也已经相当充分，加息对美元的短期影响趋弱。
　　深港通即将开通，A股互联互通加速。备受瞩目的深港通将于11月下旬开通。深港通推出后A股估值体系将进一步与国际成熟市场估值体系接轨。A股受益品种：白马成长、消费股、医药股、券商股。港股受益品种：成长股、券商、低估值高股息股票。
　　近期经济改善明显，但后续需求下行的压力增大，政策将继续保持相对宽松状态。随着特朗普施政计划的推出，市场已经隐含较强的美国经济复苏预期，后续美元指数大涨的空间不大，人民币汇率贬值的步伐将放缓。A股仍存在结构性行情，重点推荐：（1）供给侧改革主线；（2）PPP与基建投资方向。