方正证券策略周报:风险偏好提升驱动力有限

　　1、一周市场：基本面中性偏负面，风险偏好提升驱动力有限
　　市场观点：仍为中性环境，逢高降低仓位，稳健配置为上。8月下旬后，我们把市场观点从乐观修正为中性，促使观点改变的主要因素在于流动性的变化和增长预期的评估，7月底政治局会议提出的抑制资产价格泡沫使得货币政策宽松预期落空，在经济再次回落之前流动性变化不大，对市场的重要性下降，对增长的评估，将再次成为市场的主要矛盾。从数据上来看，10月份经济数据仍不错，目前高频上11月房地产销售、耗煤量已经有所回落，认为目前处于本轮经济企稳的尾声阶段。政策角度评估认为是中性，稳增长重要性下降，去杠杆和防风险成为四季度政策的着力点。
　　当前市场关注的问题：1、本轮反弹的驱动力是什么；2、经济和流动性趋势如何。10月之后的市场反弹，核心的驱动力在于风险偏好的提升，一方面两融数据持续提升，另一方面避险资产黄金价格持续下跌，催化剂在于国内预期稳定以及美国大选尘埃落地，后续风险偏好持续提升的空间有限。对于经济的趋势，市场存在分歧，一部分认为经济已经触底回升，另一部分认为复苏尚早，我们认为目前处于2月底稳增长以来的尾声阶段，后续经济仍会回落，关键的观察指标在于地产趋弱对于产业链条的影响以及贬值对于出口以及制造业的拉动。近期全球市场都出现了流动性趋紧的趋势，主要国家国债收益率指数持续回升，目前仍需要确定美国经济对于全球复苏的带动以及美元加息对于新兴市场汇率的冲击。
　　2、首选行业跟踪：医药、食品饮料、银行
　　医药：细分领域关注中药配方颗粒及商业。医药行业业绩经过几年调整后，目前已有企稳迹象，医药政策催化剂较多，包括一致性评价、分级诊疗制度、医疗服务价格改革、健康2030等。医药细分领域建议关注景气度和估值较为匹配的中药配方颗粒及医药商业。
　　食品饮料：主要白酒一批价维持强势。主要白酒品种价格基本不变，葡萄酒价格指数10月继续上涨，芝加哥脱脂奶粉现货价格上涨。
　　银行：估值最低，有安全边际。目前大行的PB在0.8左右，股份制银行PB在1.2左右，整体比较合理，防御角度较高。
　　3、风险提示：经济复苏、流动性收紧