访谈:大类资产配置 A股具备吸引力

10月以来,A股市场走出一波震荡抬升行情,机构乐观情绪明显升温。对于后市,汇丰晋信大盘、双核策略基金经理丘栋荣表示,宏观经济处于缓慢复苏格局中,虽然A股存在结构性估值偏高问题,但部分公司、板块盈利水平持续改善。从大类资产配置角度而言,相对于其他大类资产,A股相对吸引力更加突出。 中国证券报:上市公司三季报显示,受益于供给侧改革和价格上涨,周期性行业盈利显著改善,三季度净利增速靠前行业为有色金属、煤炭、钢铁等。从行业角度看,当前是否仍应布局相关周期股?立足中长期来看,还有哪些行业具有配置价值? 丘栋荣:供给端收缩短期效果显现,其中包括政府行政推动下的供给侧改革,也包括纯粹市场化的产能退出。在需求企稳、库存偏低背景下,供给端的收缩对供需再平衡、产品价格的上涨,以及企业盈利能力的回升帮助很大。从复产难度、供需再平衡坚实程度,以及价格和盈利能力提升可持续性上,我们更看好石油石化、化工、建筑、建材等板块的细分行业,因市场化主导产能收缩促进上述行业的供需再平衡。 中国证券报:美国总统大选落下帷幕,您认为大选结果对A股有何影响?从海外风险因素来说,如果美联储12月加息是否会对国内股市造成冲击? 丘栋荣:由美国总统大选不确定性带来的海外风险短期消除,市场情绪回暖,美股表现超预期,A股亦表现亮眼。虽然特朗普的经济政策可能更有利于美国经济复苏,但我们认为近期反弹应视为短期压力释放现象,市场对特朗普新政的预期可能过于乐观。其竞选阶段的政策主张如果要切实施行可能仍面临诸多矛盾,有待解决,需时间观察基本面的实质变化。 市场对美国加息已有预期,不过加息仍有可能为A股带来短期波动,但中长期影响预计不大,短期波动可能为A股提供不错的加仓时点。 中国证券报:能否介绍一下双核策略基金未来的操作策略? 丘栋荣:目前根据自上而下基于风险溢价的资产配置策略,我们认为目前股票类资产风险溢价依然有不错的吸引力,尤其是在目前利率水平低的背景下,股票类资产相对吸引力更加突出。自下而上来看,基于PB—ROE模型结果,我们认为依然可以找到基本面风险小,估值吸引力突出的标的来构建有足够风险补偿的组合。在结构上,我们依然担心A股整体结构性高估的风险,包括中小市值股票及部分成长性板块。我们将继续积极调整基金的股票持仓结构,降低估值已显著回升或基本面不及预期的行业和个股配置,持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且合理的公司。同时,根据市场和股价的上涨,我们将可能减持部分表现相对突出、估值较高的板块。在市场上涨过程中,整体股票超配比例可能将有所降低。