信息与股价的非关联性

【股市笙歌】 越来越充分的市场博弈将带来价格平衡,也意味着跟随信息冲入场内的投资者难以盈利。 万科股价又创新高了。股价波动背后是信息的刺激作用,一条恒大继续增持的消息让万科股价分时图K线继续上翘。不过,这已远远比不上此前恒大首次登台时对万科股价的暴拉效应。 于是,有媒体尝试找新的入局者,这一次被选中的是大名鼎鼎的明天系。精通资本市场的明天系迅速否认并解释,“太复杂、太热闹的股权争夺战不符合集团投资理念”。 这件事的逻辑是,公司A遭遇B的不断举牌,再来资金雄厚的C进场抬轿,股价不断暴涨。那么,接着再来D、E、F,无论资金是否雄厚或者背景是否够硬,股价是否还会像之前最早进场新股东带来一样的暴涨结局呢? 明天系的解释基本回答了这个问题,笔者理解上述信息与股价的关联性是不能继续维持的。从市场博弈的角度讲,越来越充分的博弈将带来价格的平衡,那么意味着跟随信息冲入场内的投资者难以盈利,并且容易遭受亏损。 在无人预期恒大入场的时期,突然曝出恒大股东身份的信息可以直接点燃股价。多做这种信息预测是很容易得到投资暴利的,但预测本身似乎与一场赌博无异。不过,跟随广而告之的信息可能面临的亏损风险更大。 很多投资者都会有类似的经历,为什么公司高送转、业绩高增长等等重大利好公告时,股价不但不涨反而下跌,许多时候股价甚至跌停。这些正面的信息与股价应当是正关联性,却一再实际中体现出逆关联。常见的解释是,有聪明或者内部的投资者提前获知了消息,所以股价在一段时间已经不断上涨提前体现了此后公布的好事儿,因此早期入场的投资者坚定获利抛售,所以容易造成股价背离甚至大跌。 从笔者了解到的情况,聪明的投资者通过各种合规或者不合规方式提前获得有价值的信息,从而较早买入公司股份。更重要的是,有影响力的聪明投资者所选择的交易方向,本身就是对价格影响重大的信息。 最近两年,无论A股股票市场还是期货市场,杠杆效应都加大了市场的波动,极大影响了不少人的财富。在市场价格走势的重要拐点,都由资金庞大的聪明投资者来决定,一旦形成了一定的价格趋势,整个市场投资者都会加入同一个交易方向,最终实际证明了交易前的预期判断。此类情况在美国等成熟国家同样常见,曾经的雷曼兄弟、长盛不衰的高盛等巨无霸机构依据自身研究判断调整头寸,最终都影响整个金融产品市场并形成了一个较长期的价格趋势。 所以,在信息和资金都处于完全劣势的中小投资者,投资决定和心理波动就非常容易受到行情价格的影响。其实,许多机构投资者和公司高管也难以释怀价格短期波动带来的心理起伏,即便他们掌握了全部信息也得敬畏市场投资者的复杂博弈。 至于A股常见的奇葩信息带来的个股涨停,只是新闻效应聚集带来的价格短期波动而已。美国总统候选人与某只股票名称相近,尽管当日突然拉升,但第二天第三天马上就归于沉寂,类似的案例数不胜数。如果不是新闻反复聚焦这些奇怪的关联上,也没有资金去拉抬股价,吸引高风险的短线投资者参与,此类游戏一定会逐渐消失。因为玩得人赚不到钱,不如去炒作其他日间财经新闻集聚的公司,才会吸引更多的跟风者。