在海外市场寻找成长与价值兼备品种

大成基金的基金经理冉凌浩,被业内亲切称为“冉公子”。 自2003年进入证券行业以来,冉凌浩从业年限已然超过13年,在他看来,投资是在寻求成长与价值兼备的品种,风格上更偏好于新经济的行业。他直言自己的理想是当个成功的基金经理。 展望后市,冉凌浩表示,港股目前存在一定的低估,原因在于香港及内地投资者的构成、理念及背景等差异。而且,人民币的贬值压力较大、贬值过程或比较长。在此背景下QDII基金会更关注美元或类美元资产。 “冉公子”的投资哲学 很小就过了钢琴十级,多才多艺的冉凌浩投资比较理性,更愿意寻求成长与价值兼备的品种。 冉凌浩简历显示,他曾先后担任过国信证券研究部研究员、华西证券研究部高级研究员,在2005年9月加入大成基金,历任金融工程师、境外市场研究员及基金经理助理。他目前管理着大成标普500等权重指数型基金、大成纳斯达克100指数基金,未来还即将管理大成恒生综合中小型股指数基金。 也就是说,冉凌浩13年从业历程中有逾5年境外市场投资经验,作为境外投资老将,经验丰富。 在谈及投资理念时,冉凌浩表示,他更愿意寻找成长和价值兼备的品种,风格上更偏好于新经济的行业。“其实我不太会冒险,更喜欢提前做好安排再投资,属于相比理性的风格。”冉凌浩表示。 冉凌浩工作非常勤奋,他表示工作大部分的内容是看投资报告,高盛、美林等国际大行的报告对于了解全球经济趋势、海外投资前景都是非常有必要的。而且也会与上市公司接触和调研。比如他管理的大成纳斯达克100指数,成分股标的中包含有中国公司,为了更好地为投资者尽责,了解相关上市公司的经营情况是必须的。此外,境外中概股也越来越受到关注,也必须相应做好相关研究,见上市公司管理层是每位基金经理的常规工作。 值得注意的是,根据数据,截至11月17日,冉凌浩管理的2只指数型基金自成立以来的日均偏差绝对值均显著低于基金合同中的目标值,收益率在同类基金中排名靠前。 深港通带来新机遇 随着9月30日《深港通业务实施办法》正式发布,深港通距离正式实施更近一步。11月5~6日深港通已经进行了全网测试,11月12日深交所再次进行全网测试。深港通箭在弦上,冉凌浩也表示看好港通带来的投资机会。 冉凌浩表示,此前沪港通的港股投资标的集中在大盘蓝筹股,而此次深港通明确港股通的投资标的为“恒生综合大型、中型、小型股指数成分股”,将小盘股纳入了投资标的,这将利好香港小盘股。同时,目前内地资产的回报率正在逐步降低,全球资产配置的需求越来越大。在当前投资海外市场渠道相对有限的背景下,投资QDII产品是实现海外资产配置的便捷合法途径之一。而投资港股的QDII基金尤其受到投资者的关注。 “深港通的港股通标的,是在沪港通下港股通的基础上加上市值50亿港币以上的恒生综和小型股,开通后,有望提升香港中小型股票估值水平,缩小香港中小型股票的沪深港价差。深港通开通后,内地资金扩大了正规通道投资香港中小盘股,有利于活跃香港中小盘股市场。”冉凌浩表示,更多的内地资金投资于港股会有助于提高港股流动性。特别是港股中小盘,因此吸引更多外资机构的关注,进而可能提高港股中小盘的估值水平。 冉凌浩进一步表示:“港股市场经历了年初以来的上涨后,在近两个月内出现了小幅盘整。现阶段的调整市况并无需太担心,其主要原因是回吐调整此前的涨幅,毋须过分看空。在经历短期的调整后,港股的投资价值或更为显著。中小型港股依然具有低估值、企业盈利预期较稳健等特点。” 冉凌浩还表示,港股有很多A股稀缺的行业,包括海洋公园、博彩、医疗服务、体育等,若有稳健的盈利增长并有着与之对应的合理的估值水平,都是值得关注的投资标的。 港股与A股 的价差会缩小 冉凌浩很看好未来港股表现,认为港股与A股的价差会缩小,不过也会是一个长期的趋势。 “相对A股,港股有一定的低估,低估在于香港及中国内地两地投资者的构成、理念及背景等差异。”冉凌浩表示,这种低估,不仅存在于“A+H”股价差,即部份两地同时上市的H股与A股股价有直接价差,更体现在同行业同地区同类公司沪深港的估值差,即同行业同地区同类公司,尤其是新兴行业中小型公司,在香港估值较低,而在沪深估值较高,其平均估值差会达到2倍或以上。因此从估值方面来看,A股吸引力与港股相比相对较低。未来,随着内地股市与香港股市关系密切及两地市场互动,更多的内地资金会投向香港股票,预计沪深港估值差距或会缩小。 不过,冉凌浩也表示,由于香港是国际性资本市场,如果估值太高,会引发其他国际资金对港股的做空行为,其估值水平天花板还是一定会存在。而且由于内地资金投资港股是个持续的渐进过程,所以预计港股与A股估值差距缩小的过程也是渐进的,其过程有可能超过好几年。 有市场人士认为,A股估值高反映了流动性溢价。冉凌浩表示,A股估值高的主要原因是人民币超发导致了人民币存量过高,而且人民币又不是全自由流通的货币,资金往海外流动不是很方便,所以导致了境内资产估值过高,包括境内楼市与股市都是这样。港股作为国际性股票市场,其换手率与美国等其他主流市场相比并不低,反而是A股换手率比境外主流股市高几倍。因此从价值投资的角度来看,换手率高并不应该是估值高的条件之一。 引起市场关注的还有人民币贬值问题,冉凌浩认为,美国金融危机以来,中国持续存在着货币超发现象,人民币的贬值压力较大而且贬值过程将会比较长。在人民币长期贬值压力的背景下,主要投资资产是美元或类美元资产的QDII基金会受益于人民币贬值的过程。