程晓明:现在没必要讨论牛熊 我们只关心流动性

　　“交易是一切市场的基础。”
　　“目前新三板就一个问题：交易不活跃。”
　　“重要的事情说三遍：要改变目前交易不活跃的现状，最重要的就是降低500万的投资门槛。”
　　哪句话把你看哭了?说中了很多市场人士的心声有没有。这是企巢新三板学院院长程晓明，在2016年11月13日读懂新三板和中信建投主办的“中国新三板投资者大会”上的发言。
　　在大会的圆桌论坛上，程晓明和其他嘉宾激烈交锋，畅谈了自己关于新三板的看法。
　　1、500万门槛有助于市场稳定发展，新三板目前已经走到第二步
　　新三板之所以能发展这么快，正是得益于500万的门槛设置。如果初期门槛很低的话，势必会造成市场不稳定;初期市场就不稳定的话，新三板也不可能发展这么快。
　　新三板的发展应该是三部曲。第一步是迅速扩容活下去;第二步是加强退市制度;第三步才是逐步把交易活跃起来。目前第二步已经开始了。
　　目前的分层机制就是为了留住优质企业，质量不好的企业则面临退市。随着退市制度的完善，我相信明年新三板的交易会逐步回暖。
　　2、高科技企业估值难，做市商是风向标
　　新三板与主板的差异应该是估值的差异，不过现在主要差异却成了流动性。
　　公司估值的本质是行业分析，行业分析的背后是技术分析。传统行业的技术已经有几十年、甚至上百年的历史了，分析起来相对会比较简单。投资者基于主板公司信息披露的内容就可以简单估值。
　　而新三板跟纳斯达克一样，挂牌公司大多是创新企业、高科技企业。高科技行业与传统行业不同，很多技术局外人看不懂。即使新三板创新企业披露了信息，一般的投资者还是不懂，这时就需要专家或做市商来定价。
　　比如一个做心脏起搏器的企业老总想上市，跟我讲了一个多小时，最后问我对他们的项目有没有信心，我说没有信心;他问我做不做，我说做。他很好奇，你对我们的项目没有信心为什么还要做呢?我说正因为我对你的项目没有信心，你给我说了一个多小时，我一点都没有听懂，如果我都能搞懂的话，那还叫什么高科技?
　　所以在新三板上方向一定要找准了，新三板的核心就是抓住做市商的报价。这应该是新三板与主板最大的差别。
　　3、交易量这么少的情况下没必要讨论是牛市还是熊市
　　市场定位是很重要的，但是从操作层面着眼的话，我们只关心交易的流动性。
　　流动性是证券市场一切功能的基础。证券市场第一个功能就是融资，而企业的融资问题可以通过交易来实现。去年5月份以后，新三板交易一路下滑，融资效率越来越低。融资市场主要是定价和交易，证券的融资功能就是交易的功能，交易是一切的基础，包括融资功能，没有交易一切都是问题。
　　我认为现在没必要讨论三板是牛市还是熊市，因为现在交易量少，交易量这么少的情况下，新三板股价是高还是低就不好判断，因此不管新三板怎么定位，必须以有一定的交易量为基础。