兼论全球预期对国内债市的影响:商品和债市为何一同下跌

　　1、债市目前受到的压力非常可能是输入性的,特朗普的上台使美国市场像在进行经济重入狂欢期的豪赌,而就美国市场的反映来看,市场的这个反应是存在着经验上的一致性的。
　　2、这一次的债券市场的调整可能仅仅是一次“借题发挥”,来缓解一些期限利差收窄的压力。首先,国内债市并没有开放到套利空间可以左右市场的程度;其次,全球预期怎么转化为国内的收益率实质上的压力也是一个问题。
　　3、国内的基本面和政策面预计受到的影响没那么乐观。首先,在这个存量化的全球经济下,美国基本面的好转不一定是“一荣俱荣”式的影响,这个影响有相当的可能是“非此即彼”式的;其次,全球的货币政策确实可能彼此牵连,但也极少在单方面受外部流动性制约的情况下出现一种“反基本面”式的变化。
　　4、商品和债市同跌很可能属于一次远期及近期预期上的冲突,但在中期大概率会分出伯仲。远期来看,投资回报率可能因特朗普的上台而出现一些上升;近期来看,对商品市场的管制正在撼动原本去产能带来的价格上升预期。
　　5、对国内债市来说,预期已经形成了一个基本面向下的刚性(今年的期限利差缩窄),即使这个刚性预期的方向被打破,仅凭特朗普上台这个逻辑也似乎脆弱了一些。远预期逐渐收敛为近预期的可能性更大,至少债市的“借题发挥”很难形成趋势。