面对美国大选 规避风险必不可少

美国总统选举将决定美国未来4-8年时间政治、经济、军事等方面的走向,对全球将产生深远的影响。因此本周我们海外市场观察集中研究美国大选。 希拉里和特朗普两人在核心政策的众多领域都存在着较大的分歧。特朗普执政理念是从降低税率和简化税收等级两个角度大幅度减税。希拉里主张对高收入人群增加税收,增加企业的税率,打击跨国公司的避税行为。特朗普主张废除奥巴马的医保法案,而希拉里主张维持医保法案,并主张继续将平价医疗法案推广到全国,严控药品的价格。特朗普支持废除Frank-Dodd法案,希拉里则支持改革Frank-Dodd法案。特朗普认为国际贸易对美国的就业和经济产生了重大的冲击,要实行贸易保护;希拉里也反对TPP协定,打击汇率操纵和知识产权,赞成对中国施压,但是对于贸易战比较谨慎。特朗普和希拉里都采用基金和贸易等措施来振兴制造业。希拉里的政策主张可以视为奥巴马政府的政策的延续,特朗普的政策主张则表现出较大的调整。 从特朗普和希拉里的政治主张来看,二者都表现出逆全球化的倾向,并且对中国都表现出较为强硬的态度。从影响方式来看,主要包括贸易渠道、投资渠道、资本流动三个渠道来影响中美经济关系。现阶段从政策主张上来看,特朗普在贸易投资方面比希拉里更强硬。 对于金融市场产生影响与英国退欧类似,美大选也是重要的政治事件。我们在10月曾强调,三季度到四季度,前期全球制造业景气度和通胀的共振是各国货币政策协同性边际收紧基础,也是对于风险资产抑制的基础。但是在共振中的隐患被包括欧洲银行业以及美国大选等萧墙之危扰动。而其中美国大选孕育的特朗普风险对于全球风险资产的抑制是最主要的。我们认为,虽然有序紧缩下风险资产平稳运行,但是需要注重通过已经调整的避险资产对于特郎普风险进行对冲。而10月下旬以来,随着希拉里“邮件门”事件的冲击与特朗普支持率继续收窄,全球金融市场从黄金的上涨到风险资产回落,这种风险开始被定价。 对于金融市场而言,我们此前强调,特朗普风险是资产的压制和避险资产的支撑,即便联储在11月FOMCFOMC会议中,进一步去引导了12月加息概率的上行(事实上确实如此),近期从美元、黄金国债以及发达和新兴市场股市来讲,仍然由避险情绪主导。因此可以说,近期金融的局面是萧墙之危对于有序紧缩进行了压制。由于特朗普当选对全球金融市场可能还会产生脉冲式冲击,对投资者而言,进行风险规避,或者对冲仍然是必不可少的。 当前全球经济处于来之不易的共振向上期,有序紧缩的政策框架对于风险资产来讲有压力,但是还不会形成系统性的冲击,风险的发酵仍需时间。而特朗普风险作为政治风险由于给金融市场带来了不确定的担忧,会使金融市场中的风险资产承受压力,而如果其当选落地仍然会对于全球形成脉冲式的影响并使孤立主义进一步蔓延,因此对于投资者来讲仍需要用黄金对于风险资产进行对冲。而对于中国股市来讲,“风景这边独好”有其内在的经济短周期以及改革的逻辑,在大选落地前受到特朗普风险的直接冲击在全球范围主流股指上相对较小。因此,配置上应当通过黄金来对冲中国的股票组合。 (作者单位:中信建投证券)