风险偏好上升 11月重点关注三条主线

　　编者按：民生策略李少君、周隆刚报告认为，短期投资者可以重点关注三条主线，一是供给侧改革与稳增长发力成效显著领域，重点关注煤炭、钢铁、建筑板块;二是业绩稳定增长，板块中存在着估值切换驱动的细分领域，重点关注汽车、食品饮料、医药、农林牧渔、化工、家电;三是短期具有政策与技术突破催化的主题性板块，重点关注国企改革、深港通、PPP、VR等。
　　国内经济预期较之年初与年中已有显著改善，而国际美元流动性在美国货币新规落地后也可能迎来边际改善，房地产调控、债券与期货市场风险凸显，A股市场已呈现出资金供给增强，市场交投趋于活跃迹象，存量博弈市场已出现边际改善。年末美国大选、意大利宪法改革公投、以及美联储、日本、欧洲、英国先后召开议息会议，外围不确定性风险事件或对市场情绪修复形成扰动。供给侧改革推进有利于打破刚兑，从而改善当前经济中存在的信用定价扭曲，对于金融去杠杆力度加强，从而改善当前资产负债倒挂格局，只要这两项能够顺利推进，权益类资产吸引力将有望逐渐增强。
　　宏观经济：经济压力缓解延续，政策整体维持中性
　　近期经济数据表现较好，结合中观数据可以看到短期经济有边际改善迹象。但经济整体下行大趋势未变，房地产调控政策加码下，后续房地产投资与制造业投资压力将逐渐显现，但结合PPP的加速落地对冲效应，经济整体仍将继续维持平稳。后续货币政策将更倾向运用短期结构性流动性工具在对冲短期流动性扰动和配合金融地产去杠杆两方面取得平衡，而在经济压力缓解情况下，财政政策预计将延续当前力度，综合来看政策整体维持中性状态。
　　市场特点与趋势：存量博弈边际改善，市场热点可期
　　A股市场已呈现出资金供给增强，市场交投趋于活跃迹象，存量博弈市场已出现边际改善。但值得注意的是，11月后续限售股解禁扰动增大，或加大市场波动。围绕稳增长与供给侧改革、完善资本市场的债转股、去产能、深港通、养老金入市等多个领域有望为市场注入新的预期。
　　结构与行业比较：去产能效果显现，重视板块业绩支撑
　　稳定、周期风格板块受市场追捧，新发基金的种类数据显示，货币市场型基金规模和占比大幅回升，市场对外围风险关注度有所提升。从三季报目前披露信息来看，整体小幅改善，其中中小板改善显著，去产能、稳增长相关行业盈利改善成亮点，中观数据整体趋势仍向好。行业估值方面，食品饮料、建筑、煤炭估值提升显著，家电、电子、有色估值回落。
　　行业配置：关注政策发力集中领域，细分领域估值切换行情可期
　　经济边际改善延续的背景下，短期政策着力集中和业绩改善领域仍值得期待。短期投资者可以重点关注三条主线，一是供给侧改革与稳增长发力成效显著领域，重点关注煤炭、钢铁、建筑板块;二是业绩稳定增长，板块中存在着估值切换驱动的细分领域，重点关注汽车、食品饮料、医药、农林牧渔、化工、家电;三是短期具有政策与技术突破催化的主题性板块，重点关注国企改革、深港通、PPP、VR等。