股票配置需求有望提升重点布局三条主线

国庆长假是地产政策的分水岭,时至月末政策上是否进一步有变化,是否影响到股市的运行逻辑,将给股市带来什么样的影响?我们认为股市指数或将震荡上行,逐步摆脱原来2800点至3100点一带横盘震荡格局,震荡中枢上移。 首先,房地产调控密集出台之后,进入10月底,发现房地产销量明显受影响。一手房销量整体环比增速大幅下降,无论是一线、还是二三线城市,均是如此。虽然过去政府也多次强调去杠杆,但是这次将与过去有所不同,市场有可能低估了政府这方面的决心。10月10日,国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,强调市场化去杠杆的方向的同时,也强化国有企业降杠杆的考核机制并明确企业降杠杆的主体责任。如此明确责任和考核机制无疑不是泛泛而谈所能比的。另外,最近金融决策层开始统筹部署调查互联网金融所出现的风险,而财政部也再次调查地方政府的债务问题并严禁以政府社会合作(PPP)名义举债。最近,据媒体报道,央行可能将表外理财业务纳入其宏观审慎评估体系(MPA)中的“广义信贷”测算,从而加强对理财业务的控制。如此密集、如此强度的政策信号,预示着降杠杆决心坚定。 10月10日,国务院发布债转股相关指导意见,显示出如果政策重新回到去杠杆,那么路径就异常清晰:1)降低负债;2)增加权益,而增加权益又分为内生的盈利增长和外部的股权融资。今年以来,随着去产能和稳增长政策的双重发力,中上游周期性行业盈利修复已非常明显,这已为去杠杆提供了有利基础。无论是配合债转股,还是直接在股票市场融资,股票市场在去杠杆政策中的定位正在被重新重视,股市的战略性定位进一步凸出。 其次,在以地产投资为中心的稳增长告一段落之后,改革和创新有望逐步回到新的起点,节后一些信号也在显示这一变化:改革层面,10月10日,中国联通发布公告,披露联通集团被列入第一批混改试点,并引发市场对“中字头”央企混改的预期。创新服务方面,10月9日,习近平提出六个“加快”要求提升网络强国建设加速度;10月14日,国务院常务会议要求扩大消费,促进服务业发展。改革提速和创新服务的稳步推进将利于整体市场风险偏好环比上升。 再次,长端利率进一步下行。国庆之后,10年期国债收益率再次跌破2.7来到2.635。此后虽然有所波动,总体长端利率再次下行超出市场预期。10月21日,银监会在三季度经济金融形势分析会明确“严禁银行理财资金违规进入房地产领域”,将继续增加表内和表外资金在其他资产上的配置需求,资产荒现象加重。回想8月上旬长债利率下行带来的“价值重估”行情,我们认为这个关键信号对股票市场值得重视。 综上分析,长端利率震荡下行说明资产荒现象加重,股票配置需求可能有所提升。股票市场战略定位提升,有利引导储蓄有序向股权投资转移。改革提速和创新服务稳步推进为场外资金参与股市再次提供逻辑主线。因此,资本市场迎来新契机,指数有望震荡上行,沪指可能摆脱原来2800点至3100点一带横盘震荡格局,震荡中枢上移。当然,投资者信心的恢复和风险偏好的提升将是一个渐进的过程,指望股市持续大涨依然是不客观的事情。投资者可以对股市更乐观一些,信心更坚定一些,但是也不要盲进,试图毕其功于一役。 操作上建议抓住窗口积极参与,重点布局三条主线:第一,继续推荐财政发力和基建补短板双轮驱动的PPP主题、城市轨交、地下管廊板块。第二,以史为鉴,地产调控顶峰过后存量资金更偏好向消费品和成长性板块腾挪,如医药和真正有成长性的中小创股票等。第三,关注重估空间较大的地产股和具备稳定现金流的高速公路。