步入中期震荡市 坚持业绩为王

10月30日,中国建设银行、中国证券报主办,华安基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”在浙江宁波举行。2016年国内经济形式风云变幻,A股市场各方消息层出不穷。宏观经济形势到底如何、四季度应该关注哪些热点板块是投资者最为关心的话题。 对此,海通证券首席策略分析师荀玉根表示,A股市场步入中期震荡市,需要坚持“业绩为王”,可以关注食品饮料、饲料养殖、化学制药、消费电子等行业以及上海国企改革等主题性机会。华安科技动力基金经理谢振东认为,当前市场持续震荡分化,投资者应该把握其中的结构性机会。华安指数与量化投资事业部高级总监许之彦则重点介绍了黄金ETF的配置意义。 荀玉根:震荡市投资坚持“业绩为王” 海通证券首席策略分析师荀玉根表示,A股市场步入中期震荡市。短期市场仍然可为,需要坚持“业绩为王”,可以关注食品饮料、饲料养殖、化学制药、消费电子等行业以及上海国企改革等主题性机会。 荀玉根提醒投资者,在投资中需要认识市场,认识自己。资料显示,目前A股是全球第二大市场,市值、成交量占比分别为12%、18%。但A股是一个明显的散户市场,自由流通市值中散户持有48%,而公募、保险、社保、私募、R/QFII合计持有25%。散户成交占比85%,机构12%,法人3%。A股市场有换手率高的特点,以流通市值计算,2016年以来,主板年化换手率达到233%、创业板731%;A股还有证券化率不高的特点,按照国际经验,证券化率(股市市值/GDP)中枢为100%左右,峰值150%-200%,而A股目前仅78%。 荀玉根表示,A股长期能挣大钱。数据显示,上世纪90年代以来,上证年化上涨14%。A股经历了五轮牛、熊、震荡市。此前有观点认为,A股是牛短熊长。但事实上,A股市场牛市平均持续19个月、熊市10个月、震荡市24个月,分别占比38%、19%、43%。 荀玉根认为,A股市场上,宏观背景决定市场状态。其中,流动性、经济增长是重大影响变量。流动性松紧影响估值高低,单边上涨的牛市,流动性、经济增长至少有一个大幅改善;单边下跌的熊市,流动性、经济增长至少有一个明显恶化。经济增长高低则影响盈利好坏。在震荡市,流动性和经济增长此消彼长,或二者都平稳。按照上述分析逻辑,荀玉根认为,市场将维持中期震荡市格局。其中,近期流动性因素平稳,利率上下两难。另外,经济增长和公司盈利L型走势形成。 荀玉根预判,市场步入中期震荡市,类似于2012年-2013年。展望未来,荀玉根指出,未来趋势已经出现。其中当前第三产业GDP占比从44%升至54%,工业增加值增速不断回落,其中新兴产业早已企稳;市场上全部中国上市公司中信息技术+可选消费+医疗保健净利润占比从5.5%提升至12.5%;房市调控则有助大类资产配置偏向股市。从国际对比看,中国居民资产配置从房地产转向股市是大趋势,但是资金从房市流入股市,需要时间等待催化剂。 在震荡市中,市场起落将是常态。荀玉根认为,震荡市市场振幅通常有30%-40%,但这次可能偏低。震荡市里流动性和基本面没有趋势性变化,但政策、事件引起风险偏好变化,市场将上下波动。荀玉根提醒,震荡市投资策略应以“业绩为王”。震荡环境下,应该关注三种赚钱机会:利率下行下的高股息,盈利增长下的白马股,风口下的主题概念。 具体到行业和主题机会上,荀玉根表示,食品饮料方面,食品2014年底以来业绩好转,随着物价上涨以及消费升级,有望保持稳定增长;养殖业二季度经营情况良好,目前PE仅25.5倍,化学制药二季度净利润同比增长23.3%,制剂出口是亮点;消费电子中报净利增40%、PE为43倍,科技类行业中估值盈利匹配度好。市场主题机会上,需要关注国企改革进程,9月28日发改委召开国企混改试点专题会,央企里的中国联通、地方国企中上海的三爱富均是标志性个案,重点关注上海国企改革。 谢振东:抓住“创新驱动”投资策略 华安科技动力基金经理谢振东认为,当前市场持续震荡和分化,投资应该把握其中的结构性机会。其中,需要从中观维度寻找确定性标的;需要自下而上寻找基本面边际变化有预期差的公司;选择进攻性品种,例如芯片国产化、人工智能、云计算、新能源/智能汽车、新材料等。 谢振东表示,当前的市场持续震荡和分化,市场有行业牛市的特征。个股方面,2016年1月27日以来上百只个股涨幅超过1倍;1400只个股涨幅在17%以上,投资需要寻找基本面真正发生边际变化且存在预期差的公司。谢振东表示,根据迈克尔·波特的“经济发展四阶段”理论,即要素驱动——投资驱动——创新驱动——财富驱动,当前居民部门净资产规模约为250万亿元,财富时代的一体两翼开启,其中财富驱动是“本体”,创新驱动(解决供给)和投资驱动(解决内需)为“两翼”。在产能过剩,传统行业投资回报率大幅下降,但全社会“财富聚集”的背景下,国家选择资金、技术驱动的行业突围,如半导体、新能源车;居民选择新消费,消费升级品种、技术创新品种。 对于影响近期市场走势的一些因素,谢振东指出,6月限售股解禁高点过后,后续的解禁高点是12月和明年1月;银行委外规模有望持续攀升,当下的金融市场有确定性的资产,但是远远不能提供足额的收益率去覆盖负债端成本。A股市场当前存在估值消化问题,相对于港股及全球估值水平,目前A股高估值仍需消化,放在一个较长维度看,这是制约指数大幅上行的重要因素。其中,沪深300估值相对合理,目前沪深300隐含股息回报率2.3%,十年国债到期收益率2.8%,两者比价0.84,基本处于2012年至今的区间中枢位置;创业板则需要以时间换空间。 当前市场环境下,谢振东建议投资者把握结构性行情的投资机会。其中,创新驱动发展是重要的国家战略,自上而下,新经济以共享经济和分布式为特征,政府将支持新一代IT、新能源汽车、生物技术、新兴消费等领域,大力推动半导体、机器人、3D打印、智能交通、精准医疗、高效节能环保、虚拟现实等前沿技术产业化。企业在研发和新经济的投入持续增加,逐渐开始兑现业绩。国企改革进程加速,政策密集发布,措施逐步落实,地方国企改革如火如荼,央企混改是近期的重要变化。此外,可以关注可交换债下的股票投资机会;PPP模式推广对建筑行业影响深远,对应相关公司的业绩会进入业绩加速释放期。 许之彦:投资黄金ETF咬定青山不放松 华安指数与量化投资事业部高级总监许之彦表示,黄金ETF是国内配置黄金的“最便宜”品种;黄金ETF产品机制保障了产品高效、低成本、高活跃度;黄金易(ETF)成为藏金于民的重要载体;FOF的推出赋予黄金ETF新的开始。投资黄金ETF将咬定青山不放松。 回顾黄金ETF的发展,许之彦表示,黄金ETF形式简洁明了,但背后经历坎坷。其中,在基金管理办法中,公募基金投资仅限于证券,上海黄金交易所黄金合约背后对应的是实物资产。2012年年底,相关法律问题有了实质性突破。2013年年初,华安版本的产品获得认可。一路走来,华安黄金ETF(518880)屡创佳绩:2009年华安等机构与上海黄金交易所、上海证券交易所开始推动黄金ETF创新之路;2013年7月29日,黄金ETF(518880)在上海证券交易所上市交易;2016年3月1日突破10吨;2016年7月13日,黄金突破20吨;2016年10月25日,黄金突破25.04吨。 对于黄金的投资机会,许之彦认为,长期黄金价格上涨的理由依旧存在:名义财富的增长带动对黄金实物的需求;黄金的供应瓶颈始终是个难题;全球货币政策将继续保持温和宽松;机构对黄金的配置依旧不足。另外,公募FOF将大力推动黄金ETF(518880)的发展。许之彦认为,FOF是基金资产管理发展到一定阶段的必然产物,基金多元化发展带来的基金选择困难和客户需求不够匹配;客户风险收益特征可以通过FOF得到一定程度满足;资产配置是实现风险收益划分的主要手段;ETF平台和多元化ETF资产是重要标的;而黄金ETF(518880)是不错的另类标的资产。