招商证券五星级基金跟踪点评（2016年三季度）

一、本期评级结果综述 2016年三季度,A股市场大小盘风格指数走势呈现了一定程度的分化。截至9月底,上证综合指数、沪深300指数和深证成分指数单季依次上涨了2.56%、3.15%和0.74%;而中小板指数和创业板指数则震荡向下,单季跌幅分别为-1.58%和-3.50%。三季度主动投资的股票型基金和混合型的整体表现可圈可点,两类基金的平均回报率分别为2.21%和0.90%。此外,中债总财富指数三季度继续上涨了1.92%,其间纯债基金、一级债基,和二级债基的平均收益依次为1.68%、2.14%,和1.44%。 本期入选招商证券五星评级的基金共计71只,其中包括1只股票型基金、39只偏股混合型基金、13只平衡混合型基金、7只一级债券型基金,和11只二级债券型基金。 二、五星级基金点评 1、兴全合润分级:业绩大幅超越基准,中长期业绩优异 兴全合润分级(代码163406)成立于2010年4月22日,是兴业全球基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资占比为60~95%,债券投资占比为5~40%。该基金的主要采用定性分析与量化模型相结合的方法精选个股,以追求当期收益与实现长期资本增值。最新规模为43.5亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证国债指数收益率×20%。 该基金自成立以来回报率达到199.0%,在同期可比的266只同类基金中排名第1。该基金在2014年、2015年、2016年区间收益分别位居同类基金前20%,5%和20%,中长期业绩稳定且优秀。 在大类资产配置方面,自2015年年中大幅度降仓之后,该基金的仓位稳步提升,已从去年年中的70%提升到了目前90%左右的水平。此外,该基金的持股水平较为均衡,前十大重仓股占股票资产的总比例在近一年基本维持在35~40%的区间内,在保持业绩弹性的同时,分散了风险。 该基金以定性与定量研究相结合,通过动态跟踪海内外主要经济体的各项宏观经济指标,确定未来市场变动趋势,从而确定资产配置比例。 在个股选择方面,该基金通过量化和定性双重方法精选个股。其中,在量化筛选过程中,该基金采用静态与动态预期数据相结合的方式考察股票的价值、成长风格特征,从而选择出那些价值被低估并具有稳定持续增长潜力的股票。除了传统的市盈率、市净率等指标外,该基金还还采用了GARP 筛选法精选股票,以避免过分依赖价值与成长风格筛选的一些缺陷。 在定性筛选方面,该基金认为不能完全依靠财务数据确定股票的合理价格区间,还需要综合考察诸如财务数据质量、公司治理水平、管理层能力与技术创新能力等方面,从而给以相应的折溢价水平,并最终股票合理价格区间。 基金经理谢治宇于2007年加入兴业全球基金管理有限公司,历任研究员及专户投资部投资经理,2013年至今任基金经理一职。目前,谢治宇共管理着两只基金,其中兴全合润分级和兴全轻资产在其管理期间业绩在同期可比基金中均排名前10%,表现优秀。 本期评级结果,兴全合润分级入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 2、金鹰稳健成长:兼顾稳健与成长,平衡风险和收益 金鹰稳健成长(代码210004)成立于2010年4月14日,属于偏股混合型基金。该基金通过投资于稳健性、成长性或两者兼备的股票,在充分控制风险的前提下,分享中国经济快速发展的成果,谋求基金资产长期稳定增值。最新规模为4.9亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中证全债指数收益率×25%。 金鹰稳健成长近三年业绩表现出色。2014年、2015年、2016年至今的区间收益分别位居同类基金前20%、15%和10%。截至10月28日,该基金今年以来累计回报为5.3%,超越同类基金平均收益16.3个百分点。 根据合同,该基金的股票投资占比为60~95%。实际投资时,该基金的股票仓位稳定保持在85~93%之间,高于偏股混合型基金的平均仓位。 基金经理坚持“稳健”与“成长”两个核心理念,采用“自上而下”的投资方法,根据宏观周期与资本市场周期构建投资组合:周期下行末段与上行前半段成长优先、强调进取,周期上行后段稳健与成长并重,周期上行末段与下行初期稳健优先、强调防御。 在个股选择上,基金注重“稳健性”与“成长性”原则。根据“稳健性”原则,基金以基本面分析为核心,注重甄别公司核心价值,投资具有核心竞争力的稳健经营、价值低估型公司。根据“成长性”原则,基金挖掘可持续、可预见的成长型公司,注重成长的质量和可持续性。 季报数据显示,今年以来,该基金集中配置在智能汽车产业链、售电改革及国企改革等主题,并以小盘股为主。该基金最新的前十大重仓股占比高达61%,持股集中。此外,大部分重仓股的持有周期较长,获得了较好收益。 基金经理陈颖具有多年实业经验,2012年加入金鹰基金参与投研,2015年6月接管金鹰稳健成长,任职期间回报排名同类同期前10%,体现了基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,金鹰稳健成长基金入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 3、泰达宏利逆向策略:逆向投资,量化选股 泰达宏利逆向策略混合型基金(代码229002)成立于2012年5月23日,是泰达宏利基金旗下的一只偏股混合型基金,股票占比为60~95%,债券占比为5~40%。该基金主要以估值和反转策略等量化指标逆向精选个股,重点投资于价值被低估的优质股票,在有效控制投资组合风险的前提下,努力为投资者谋求资产的长期稳定增值。最新规模为5亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+上证国债指数收益率×25%。 截至2016年10月28日,泰达宏利逆向策略自成立以来已获得164.1%的收益,在同期371只同类可比基金中排名前10%。此外,该基金历年业绩在同期同类可比基金中均位处前50%,2016年至今已获得10.8%的收益,在同期可比的483只同类基金中排名第9,业绩优异。 在仓位控制方面,该基金在较高仓位的基础上,能够相对灵活地进行调整,以应对市场的各种波动变化。此外,该基金通过量化选股的方式,构建了十分分散的投资组合,重仓股所占比例较低,能够很好的分散相应风险。 该基金结合逆向投资核心理念和中国市场实际情况,着重于资产配置策略和精选个股策略。在资产配置过程中,该基金主要采用战略性资产配置和战术性资产配置相结合的配置方式。其中,战略性资产配置指的是通过联邦模型寻找大类资产被低估的时机,初步确定大类资产的仓位范围;而战术性资产配置则用于进一步确定介入市场的时机和程度,逆向投资于被低估的资产类别。 在个股选择方面,该基金主要采用逆向投资策略自下而上精选价值被低估的优质公司股票,同时回避因被追捧而被高估的股票。通过定量筛选及非量化逆向投资机会筛选等步骤,构建股票备选库。此外,对于具有逆向投资机会的个股,该基金还将通过特征指标及投资时机指标进一步研究其是否具有优质公司特征并分析其具体投资时机。 基金经理刘欣于2014年1月开始担任该基金的基金经理,拥有超过4年的投资经理经验,曾任金融工程部高级研究员,量化投研能力较强,其管理的多只基金在其任职期间均取得了理想收益。 本期评级结果,泰达宏利逆向策略入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 4、华安安信消费服务:受益消费升级、分享潜在成长 华安安信消费服务(代码519002)成立于2013年5月23日,属于偏股混合型基金。最新规模为5.1亿元。该基金重点投资于消费服务相关的子行业或企业,业绩比较基准为中证消费服务领先指数收益率。 华安安信消费服务2015年和2016年均表现出色。2015年基金净值增长63.0%,超越业绩比较基准39个百分点,排名同类基金前25%。截至10月28日,今年以来累计回报4.6%,排名位居同类基金前10%,超越同类平均收益15个百分点。 根据合同,该基金的股票投资占比为60~95%,其中投资于消费服务相关股票的比例不低于股票资产的80%。实际投资中,该基金的股票仓位稳定维持在85~92%之间,避免因过于主动的仓位调整带来额外的风险。行业配置方面,该基金今年以来配置了传媒、新能源汽车、轻工、家电、医药、互联网新兴消费等子行业,获得了较好收益。 在个股选择上,基金采用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法。对于被界定为申万消费服务相关子行业成分股的上市公司,基金采用定量与定性相结合的研究方法精选个股;对于其他上市公司,还会重点关注公司业务构成指标,分析公司消费服务相关业务占比及未来业务发展方向。此外,该基金每季度重仓个股变化较大,并根据市场情况调整重仓股集中度。三季度末数据显示,该基金前10大重仓股占比高达60%,集中度较高,较好把握了市场机会。 基金经理饶晓鹏具有9年证券从业经历及5年公募基金投资经验。目前管理的华安安信消费服务混合型基金和华安升级主题混合型基金业绩优异,任职期间回报均位居同期同类基金前1%,体现了基金经理优秀的投资能力。 本期评级结果,华安安信消费服务基金入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 5、交银先进制造:聚焦装备制造主题,把握产业升级投资机会 交银先进制造(代码519704)成立于2011年6月22日,是交银施罗德基金旗下的一只偏股混合型基金,股票投资占比为60~95%,其中投资于大装备制造类行业上市公司股票的比例不低于股票资产的 80%。该基金主要投资于与装备制造主题相关的优质上市企业,力争实现基金资产的长期稳定增值。最新规模为15.9亿元。业绩比较基准为申银万国装备制造指数收益率×75%+中证综合债券指数收益率×25%。 交银先进制造自成立以来回报率达到168.2%,在同期324只同类基金中排名第8。2015年,该基金获得了100.7%的收益,在同类可比的基金中排名前5%。此外,截至10月28日,该基金今年以来投资收益在同类可比基金中排名前15%,远超大盘表现。 在大类资产配置方面,该基金2016年股票仓位水平较为稳定,基本维持在80%左右。从持股集中度来看,该基金近一年持股较为均衡,重仓股占比维持在40%左右的水平。 目前中国传统工业已经发展到一定程度,未来经济发展的动力源自新兴产业和装备升级。作为一只“先进制造”行业主题基金,交银先进制造基金将致力于在“中国制造”向“中国创造”的战略升级过程中,通过专业研究挖掘相关行业的投资机会,把握中国产业结构升级的投资机会。 在个股选择过程中,基金经理将主要通过品质筛选、价值评估、行业分析、公司质量评价以及估值水平等步骤,多层次全方位筛选优质个股,在控制风险并保持良好的流动性的前提下,力争实现基金资产的长期稳定增值。 基金经理任相栋于2010年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。目前,任相栋共管理着两只基金,其中交银先进制造和交银经济新动力在其任职期间业绩在同期可比基金中分别排名前2%和33%,表现优秀。 本期评级结果,交银先进制造入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 6、南方策略优化:发挥量化优势,获取稳健收益 南方策略优化(代码202019)成立于2010年3月30日,属于偏股混合型基金。该基金通过数量化手段优化投资策略,在积极把握证券市场及相关行业发展趋势的前提下精选优势个股进行投资,力争获取超越业绩比较基准的投资回报。最新规模为7.2亿元,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%。 南方策略优化近三年业绩出色,2014年、2015年,和2016年至今的区间收益分别位居同类基金前10%、25%和6%,业绩优异。 根据合同,该基金的股票占比为60~95%。实际投资时,该基金的股票仓位长期保持在83~91%之间,并充分发挥量化选股的优势,运用多个量化策略投资于100只以上个股,分散投资风险和平衡风险暴露,获得了稳健的收益。 该基金采用基于Black-Litterman模型的“南方量化行业配置模型”。该模型在充分考虑市场均衡的行业配置比例的基础上,加入基金管理人基于宏观经济、行业景气度、行业周期等因素对于各行业风险收益的预期,从而测算出满足条件的最优化行业配置比例。在行业配置的基础上,该基金进一步使用“南方多因子量化选股模型”,依据基本面、价值面、市场面和流动性等因素对股票进行综合评分,精选各行业内具有超额收益能力或潜力的优势个股构建股票组合。 基金经理雷俊具有8年证券从业经历及多年量化投资数据开发、研究工作经验,管理多只被动指数基金及量化基金。 本期评级结果,南方策略优化基金入选“招商证券五星级偏股混合型基金”。 7、国泰金龙行业精选:聚焦成长,集中持股 国泰金龙行业精选(代码020003)属于平衡混合基金,股票投资比例为0~75%,债券投资比例不低于20%。该基金的投资目标是有效把握我国行业的发展趋势,精心选择具有良好行业背景的成长性企业,谋求基金资产的长期稳定增值。该基金成立于2003年12月5日,最新规模为32.6亿元。业绩比较基准为上证A股指数和深圳A股指数的总市值加权平均收益率×75%+上证国债指数收益率×25%。 截至2016年10月28日,国泰金龙自成立以来回报率达到771.9%,年化收益率高达18.3%。在近三年的评级期内,业绩表现逐年上升,2014、2015和2016三个自然年度的投资收益依次为8.6%、81.5%和8.0%,业绩排名在137个评级样本中位居第120名、第6名和第4名,并以113.2%的三年期业绩名列同类基金第8位。 该基金历史悠久,与国泰金龙债券一并以金龙系列基金发行。最新的招募说明书规定基金股票仓位不高于75%,且债券仓位不低于20%,构建股债均衡的中等风险组合。其投资重点是预期具有良好发展态势的优势行业中的成长性上市公司,这部分投资比例将不低于基金股票资产的80%,奠定了基金积极选股的投资策略。 季报数据显示,该基金近两年基本保持着70%的股票仓位和20%的债券配置,积极地在以电子信息为代表的新兴成长行业中挖掘优质个股,取得了良好效果。基金通过出色的选股能力和时机把握能力,主动灵活调整组合,及时兑现盈利,实现了业绩领先。 基金持仓多集中在300亿以下的中小成长股中,创业板配置比例较高,个股集中度高,前十大重仓股通常占比60%以上,近一年的季报显示各季末均有不少个股持仓比例超过6%,整体组合保持了较大的弹性。在2016年的行情中,虽然年初的熔断导致基金出现16%的回撤,但基金经理通过积极操作,较好的把握了投资机会,扭亏为盈后实现了8%的正收益。 现任基金经理杨飞具有8年证券从业经历和2年基金经理经验,自2014年10月接手国泰金龙以来,实现回报110.2%,同期排名前5%,其管理的其他基金同样表现优异,展现了出色的投资能力。 本期评级结果,国泰金龙行业精选基金入选“招商证券五星级平衡混合型基金”。 8、建信双息红利:资深经理管理、长期业绩出色 建信双息红利(代码530017)属于二级债基,债券投资比例不低于80%。该基金可参与一级市场申购或增发新股,也可在二级市场投资股票,权益类资产占比不超过20%。该基金成立于2011年12月13日,最新规模为58.1亿元。业绩比较基准为:中国债券总指数收益率×90%+中证红利指数收益率×10%。 截至2016年10月28日,建信双息自成立以来回报率达到79.8%,年化收益率高达12.8%,且每一自然年度均实现了正收益。在近三年的评级期内,该基金表现稳定,2014、2015和2016三个自然年度的收益率分别为28.9%、24.1%和1.7%,业绩排名在103个评级样本中位居第24名、第3名和第60名,最终以60.1%的三年期回报名列同类基金第8位。 作为一只二级债基,该基金在固定收益资产提供的稳健收益基础上,适当进行股票投资,增强收益。在投资策略上,该基金“自上而下”确定投资组合久期,并结合“自下而上”的个券选择方法构建债券投资组合,以本金安全为最重要因素,力争获取可持续的、超出业绩比较基准的投资收益。 从近三年投资来看,该基金基本保持着10~15%的股票仓位,为整体组合贡献了良好收益,业绩弹性显著提升。债券配置方面,基金杠杆使用比率较低,并均衡配置了国债、金融债和信用债,构建了低风险的债券组合,平滑净值波动。 个股选择方面,该基金重点投资于具有持续分红特征的“红利股”,即那些具有良好稳定的分红政策和意愿、持续良好的盈利及分红能力的上市公司,这类公司普遍具有良好的基本面和稳定的发展态势。从季报组合来看,基金重点配置的个股大多是主板市场的中盘股,近期行业配置倾向于医药和农业板块。 现任基金经理钟敬棣拥有10多年的债券研究和投资经验,自2008年起担任债券基金经理,投资经验丰富,目前管理着两只债券型基金和1只保本基金,均取得了理想业绩,表现出色。 本期评级结果,建信双息红利基金入选“招商证券五星级二级债券型基金”。