广发基金:基建对冲地产影响 国企改革或重回风口

　　上周（10月17日至21日）A股低开高走，虽然周一市场在B股暴跌带动下出现下探，但周二市场很快收复失地，上证综指一度站上3100点。具体看，上证综指单周上涨0.9%，沪深300上涨0.7%，中证500微涨0.1%，创业板指微跌0.6%。两融余额继续上涨78亿元，存量达到8974亿元。在一级行业中，“中字头”行情带动建筑装饰上涨5.6%，有色（1.8%）和建筑材料（1.7%）涨幅同样居前。二级行业中基建链条的房屋建设（+10.7%）、基础建设（+7.9%）和铁路运输（+5.8%）表现相对较好。主题方面，高铁（2.5%）、OLED（2.4%）和锂电池（2.2%）涨幅居前。
　　经济短期企稳，中长期仍面临压力
　　上周集中发布了多项重要的宏观经济数据，其中9月经济数据显示经济短期企稳，但下滑风险仍未消除。具体而言，3季度在地产、基建和汽车的拉动下，GDP同比增速6.7%，整体平稳。三驾马车中，出口受累于全球经济增速疲软仍在下滑，但消费整体平稳，投资方面固定资产投资增速（1-9月累计同比增长8.2%，前值8.1%）和民间固定资产投资增速（1-9月累计同比2.5%，前值2.1%）均连续两个月出现反弹。结合CPI和PPI的回暖，综合来看宏观经济短期出现企稳迹象。
　　广发基金资产配置小组研究认为，从中期来看，全球经济增速持续疲软的外部环境导致出口短期难有改善；消费方面汽车销量增速出现放缓，地产相关消费受限购政策影响增速或回落；地产限购大背景下地产销量和新开工面积均出现下滑导致固定资产投资前景堪忧。因此，整体来看，虽然经济短期出现企稳迹象，但中期来看宏观经济增速仍然面临压力。
　　基建对冲地产下滑影响，国企改革或重回风口
　　10月以来，各地地产限购政策备受市场关注。按历史经验来看，地产限购首先会导致房地产市场交易量的下滑并进而影响地产投资的下滑。而房地产投资的下滑需要基建投资的加码来进行对冲。数据显示，9月财政支出小幅上升至11.3%，广发基金资产配置小组认为积极财政政策的加码仍会继续。
　　10月9日，中国联通公告其控股股东参与了发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会，该公告重燃了市场对国有企业改革的热情。上周五（10月21日）“中字头”股价全面上扬，其中叠加了基建投资逻辑的标的，股价涨幅居前。
　　广发基金资产配置小组研究认为，从市场情绪看，9月底以来两融余额持续上升，人民币汇率贬值背景下B股大跌，但隔天A股就消化了该利空影响，这些迹象表明目前A股场内投资者的风险偏好相较之前有一定提升。伴随着国改、债转股等新热点的出现，市场短期表现值得期待。配置方面，广发基金资产配置小组仍然看好地产调控后政府将加大基建链条的投资，以对冲经济下行风险的投资逻辑。此外，同样关注国有企业改革、债转股等相关政策带来的投资机会。