中国并购市场感受秋凉几许

　　清科集团旗下私募通近日发布的数据显示，今年第三季度中国并购市场共完成交易768起，同比下降3.0%，环比下降15.9%；披露金额的并购案例共582起，涉及交易金额3010.22亿元，同比下降13.8%，环比下降35.1%，平均并购金额为5.17亿元。“企业并购降温，大额借壳频现恐成最后的‘狂欢’。”清科研究中心分析师钱浩分析指出，在政策托底、房市升温、简政放权等因素作用下，第三季度中国经济运行总体平稳，企业效益改善，“去产能、去库存、去杠杆”取得新进展，经济转型平稳推进，新兴产业并购整合持续活跃。
　　政策收紧令市场降温
　　2016年9月，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》正式实施，其重在抑制投机“炒壳”行为，被称为史上最严的借壳新规。市场层面普遍感觉，对于传统行业收购互联网金融、VR、游戏等新兴行业企业的交易行为，监管层在审核操作上明显趋严；相较二季度，市场整体增速放缓。三季度，中国并购市场共完成国内并购702起，与2015年同期持平，环比下降17.3%；在第三季度完成的并购案例中占比91.4%，较二季度下降1.6个百分点。披露金额的528起案例共涉及交易金额2377.54亿元，同比下降4.4%，环比下降26.9%。然而，钱浩指出，企业借壳在新规实施前夕却不见减退迹象，规模排名前5的并购案例中有3起是借壳或保留原主营业务的“另类”借壳行为。“未来，随着政策的推进，相关的借壳情况可能将减少。”
　　在外资并购方面，三季度共有10起外资并购案例完成，较2015年同期下降50%。其中披露金额的案例7起，共涉及金额10.56亿元，同比下降87.0%，环比下降95.5%。“中国内在要素成本上升，人民币贬值等压力持续使得中国资产受青睐程度下降。”钱浩分析道。
　　统计显示，第三季度已完成的海外并购情况创年内新高，共完成并购案例56起，同比下降20.0%，环比上升5.7%。其中披露金额案例47起，涉及交易金额622.11亿元，同比下降32.5%，环比下降46.1%。钱浩认为，今年以来，中企海外并购规模呈爆发式增长，但在并购热潮下，如中联重科收购美国工程机械企业特雷克斯、万达收购美国传奇影业均在今年宣告终止，相比国内并购，海外并购交易终止造成的中间花费损失更高，这也影响了部分企业出海并购的热情。尽管整体已完成的案例数量仍呈上升趋势，但新宣布进行的海外并购较前两季度有所减少。
　　此外，年内开始运作且三季度尚在进行中的并购案例为4127起，其中披露金额的3396起案例涉及交易金额1.84万亿元；海外并购案例为176起，涉及交易金额5380.21亿元。
　　借壳助推金融并购登顶
　　从行业分布来看，三季度中国并购市场完成的768起并购交易分布于互联网、IT、金融、生物技术/医疗健康等22个一级行业。在并购案例数方面，互联网行业当季以91起交易、占比11.8%的成绩夺魁，滴滴收购优步中国成为三季度互联网行业最大的并购案。与此同时，能源、机械制造等行业企业也大量收购互联网行业企业以实现转型。
　　钱浩认为，随着跨界并购监管的趋严，相关案例未来可能会减少。IT行业完成交易74起，涉及交易金额135.83亿元。其中乐视收购酷派在三季度完成，成为规模最大的IT类案例。金融行业位居第三，P2P及上下游公司依旧是目前资产荒情况下较受市场青睐的行业。值得一提的是对支付牌照公司收购活跃，美团点评收购钱袋宝、恒大地产收购集付通、美的收购神州通付均在三季度完成。
　　在并购规模方面，江海证券借壳哈投股份、华创证券“另类”借壳宝硕股份等大额并购案助推金融行业蝉联榜首，70起案例合计涉及交易金额321.84亿元。建筑/工程排在第二位，涉及交易金额317.13亿元。主要原因是海航基础借壳海岛建设大大拉高了行业并购金额，该交易涉及金额260亿元，这也是第三季度最大规模的单笔交易。此外，化学原料及加工、互联网、生物技术/医疗健康、物流并购规模也相对较高。
　　并购成VC/PE关键退出渠道
　　统计显示，三季度共发生VC/PE相关并购交易547起，同比上升37.2%，环比下降11.7%；所有交易共涉及金额1874.02亿元，同比下降2.0%，环比下降46.4%。钱浩认为，在资本寒冬里，越来越多的互联网企业面临生存困境，许多投资方正积极推进企业参与并购重组，从而实现资本退出或减少“烧钱”，像滴滴打车收购优步中国的交易完成后，打车市场整体补贴水平即明显降低。
　　从行业分布看，同属TMT（科技、媒体和通信）的互联网和IT及生物技术/健康医疗三大新兴行业占据前三，其均为目前VC/PE投资的热点行业。三大行业在VC/PE相关并购中共完成案例184起，涉及交易金额434.83亿元，占比分别高达38.1%和23.2%。除TMT外，机械制造、生物技术/健康医疗、金融并购亦较为活跃。