反弹渐近尾声 继续关注黄金ETF

上周国内股债表现不错。截至10月15日,上证综指收于3063.81点,全周上涨0.51%,深证成指收于10759.68点,全周上涨0.17%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指的涨幅分别为0.42%、0.34%、0.83%、0.12%。行业方面,各行业涨跌不一,其中建筑、机械、交通运输的涨幅较大,分别为3.23%、1.93%、1.60%,传媒、银行、非银行金融的跌幅较大,分别为0.97%、0.51%、0.35%。 增持流动性更好的金融资产 上周央行公开市场逆回购共计投放1500亿元,到期7250亿元,包括央票、MLF等因素的影响,合计净投放量为-5280亿元;货币利率方面,R007均值下行至2.13%。上周债券发行规模合计为8784亿元,比此前一周增加3974亿元;到期债券规模合计为4363亿元。债券市场上周表现良好,地产调控政策频出,引发市场对经济下行的担忧,债券市场也随之回暖,其中信用债表现优于利率债。不过,从9月经济数据看,近期经济稳定,通胀上行。因此,短期债券市场仍出于震荡博弈阶段。但随着年末配置资金入场,叠加2017年经济下行预期,长期来看,我们仍然看好明年的债券市场。 海通宏观认为,从海外来看,上周美联储公布的9月议息会议纪要,市场分析人士预计12月加息的概率已升至70%。海外媒体称德国政府排除了救助德银的可能、不会认购德银发行的新股,这意味着德银的危机并没有真正解除。从国内来看,9月出口降幅再度扩大,反映全球经济依旧低迷,汇率贬值未能改善出口。而9月进口增速再度转负,反映内需依然偏弱。9月CPI明显回升,PPI转正对未来通胀亦有推动,叠加去年基数走低,今年四季度通胀有望短期反弹。但长期看,地产上涨大周期已经结束,而地产调控政策加剧经济下行压力,再加上今年年初通胀基数走高,明年通胀将趋于下行。由于美元大幅走强,上周人民币在岸和离岸汇率均跌破6.7新低。有媒体报道央行吹风17家商业银行配合地方政府地产调控。而上周财政部发布第三批PPP示范项目,总量约1.1万亿,以对冲经济下滑的风险。 海通证券认为,本轮房价上涨缺乏人口需求支撑,是信贷加杠杆导致的资产泡沫,在政府信贷调控加码后存在随时破灭的风险,因而无论是房价还是PPI应均已离顶部不远,这意味着实物类资产的配置已接近尾声,而我们建议转向流动性更好的金融资产。其中债券和类债券的股票资产将受益于通胀和利率的长期下行,而服务和创新类资产则受益于经济转型和制造业升级。 降低权益基金仓位 上周A股市场如期反弹,迎接四季度的短暂美好时光。站在当下,海通金工认为市场反弹仍将继续,但已经逐步接近尾声,原因如下:首先,整个四季度充满风险事件,美联储议息、美国大选、意大利公投,这些影响全球金融格局的事件都将从11月开始一一兑现,因此我们对四季度目前的观点是震荡下行走势,而本周美国总统大选“终极”辩论、欧洲央行利率决议等或也将引起市场波动;其次,三季报陆续披露,相信率先披露的上市公司业绩整体会给市场带来一些催化,甚至如果部分绩优公司对年报进行预告,估值切换也许就此展开,但十月最后一周按照我们之前的分析,绩差公司也将粉墨登场;再次,本周将披露三季度GDP以及一些宏观经济数据,同样值得关注;最后,从分级基金整体折溢价率来看,多数品种折价,显示市场逐步谨慎。 综合来看,我们建议投资者可择机降低权益基金仓位,对于上周采用ETF来博取短期波段收益的投资者而言,可以密切关注市场量能,如果增速放缓,市场交易量下行,则建议逐步择机降仓。从长期角度而言,建议继续关注黄金ETF以及隐含收益率较高的分级A,进行长线配置。