市场跷跷板效应为何并不明显

　　资本市场不冷不热的发展态势，同支持实体经济发展的现实需要显然是不协调的。这在某种意义上，正是人们所期待的那种“跷跷板效应”并不像以前那么明显，甚至在相当长的一个时期不可能很明显的内在原因。
　　随着楼市调控的趋严，市场对资金转向股市的前景充满期待。但是，股指反弹了几天，却还是没能突破前期高点。人们不禁要问，期待中的“跷跷板效应”为何并不那么明显？
　　最近楼市调控的目的，主要是为了防止泡沫过大，最终引发类似去年股灾的金融风险。但由于一二线城市和三四五线城市楼市出现严重分化，未来调控必然是因城施策，或者叫一城一策。调控的一个重要目标是“促进房地产市场稳定健康发展”，而不是一味打压楼市，让楼市全面暴跌。这意味着未来房地产市场产品形态将多元化，整体上中国楼市的基本面并没有也不可能发生根本性的逆转。
　　楼市调控政策后，股市或是资金去向的重要选项。不过，如果资金在退出楼市以后并不进入实体经济，而是一下子都转向股市的投机炒作，则意味着原来所要防范的泡沫风险并没有消失，至多不过是从楼市转移到了股市而已。而资金脱实向虚的问题非但没有也不可能得到根本性的解决，反而会有可能愈演愈烈。这显然是与宏观调控的基本目的背道而驰的。这不仅不是实体经济之福，反而有可能将会是促使经济增速继续下行的主要原因。这种挥之不去的恶性循环，何尝不也是造成实体经济的投资回报率越来越低的重要原因？
　　从国务院近期接连发布的两大文件《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》来看，解决企业偿债能力差，主要思路应是引导居民存款流向企业股权，补充企业的权益，使企业的财务杠杆率下降，资金实力提高，经营投资能力和偿债能力增强。也就是说，惟有切实而可行的稳增长措施以对冲地产降温对经济的负面影响，这才有可能是市场真正值得期待的“跷跷板效应”的主要寄托之所在。
　　然而，令人遗憾的是，我国股市当前的真实情形是只讲监管而不讲发展，或者说监管有余而发展不足。这种情形不仅是不符合支持实体经济发展的大方向的，也是不利于目前股市本身所迫切期待的“自我恢复和自我调节”要求的。监管，监管，监管……，一味的监管，尽管从理论上或某些具体个案来讲无不有其出手的理由，但对于遍体鳞伤、满目疮痍的股市来说，创伤加痛和雪上加霜的所谓“破窗理论”，则无论如何也谈不上是有效的治市之道的，更不要说什么稳定健康持续发展了。
　　最近一段时间，多家上市公司纷纷出售在北京上海等一线城市的房产，而从中所获得的收益远远超过了经营主业所得。这一现象，反映了当前中国经济中最为扭曲的一面：实业的艰难和资金脱实向虚的容易正在形成鲜明的对比。
　　俗话说，锅不热，饼不贴。资本市场不冷不热的发展态势，同支持实体经济发展的现实需要显然是不协调的。这在某种意义上，正是人们所期待的那种“跷跷板效应”并不像以前那么明显，甚至在相当长的一个时期不可能很明显的内在原因。