ETF给经济带来的负面影响 正制造着下一次危机

　　现在人们存在着一个共识，那就是在美国每个人都应该得到高于平均水平的投资回报，以及享受低风险和高流动性。
　　这些福利，或者说应享有的权利应该以低成本持续提供，而且投资组合经理也不会有真正明显的利益冲突。
　　如果这些福利没有实现，那么对此负责的投资组合经理以及其他任何与之相关的华尔街人士都应该受到民事和刑事惩罚，不仅是机构，还包括个人。
　　如果你认为这有所夸张，请等到股价突然暴跌，特别是ETF基金突然暴跌的时候，再看看随后的国会听证会就能明白。在这一切发生之前我们还有一段时间，在那之前每一种可能的投资形式将从活跃的投资经理手上获得市场份额。
　　ETF带来的最严重风险是在太小的空间同时投入太多资本所导致的宏观后果。过度集中资金的手段随时间而变化，但其结果是相同的。投资者的现金流向避税天堂，生产性投资则出现了周期性的下降。
　　风险集中一开始都是理性的，它所创造的趋势带来的初步成功可以实现自我强化。一些美国成长股如化妆品公司雅芳，摄影集团宝丽来和计算机公司IBM，他们的表现优于市场，增长型投资组合经理在20世纪70年代初筹集大量资金投资在他们身上，这也导致更多的现金流向了同样的股票。
　　一开始这些投资都是理性的，同样地指数化投资也是如此。但许多“活跃”的基金经理开始花费大量资金创造同样的羊群效应风险，并且几乎没有以有效的资本配置或流动性的形式提供任何增值。
　　智通财经获悉，自2015年8月一些ETF快速崩溃以来，美国证券交易委员会和华尔街都开始非常注意由基金创造或加剧的市场结构问题。
　　然而，目前市场上针对ETF或其他形式的指数化投资所产生的一些不良经济影响的分析也明显减少。指数投资商需要具有大量浮动调整市值的股票，因此指数经理对标普500大盘股的其中一小部分具有结构性偏差。
　　纽约投资顾问公司Horizon Kinetics总裁布雷格曼(Steve Bregman)指出，石油公司埃克森美孚不仅被包括在标准普尔指数产品内，而且也被包括在活跃β值，动量，股息增长，深值，质量和总收益内。
　　从2013年第二季度到2016年第二季度，埃克森的收入下降了46%，每股收益下降了74%，债务增加了129%，但股价却上涨了4%。在能源行业或者说埃克森的身上，任何事情都可能发生，但作为流动性指数的成分股，其股价却只能升不能跌。
　　布雷格曼表示：“一个停滞的成长型公司的正常估值可能是收益的12至15倍，但标普500指数的所有公司估值均为收益的22至25倍，如果指数化的资金不复存在，那么相对于市场他们的股价将下跌25%到50%。
　　指数化/ETF制度中存在的这一问题将导致政治上和财政上的不良后果，华尔街的下一位监管者也必然会马上对资产管理者采取积极的行动。
　　正如一位民主改革人士所说：“这就是为什么要有合适的人担任证券交易委员会主席的关键所在。尽管大型资产管理公司和银行之间存在着严重的分歧，但像贝莱德这样的公司的确控制和管理着金融基础设施的关键部分。
　　如果指数产品投资商必须面对货币宽松和市场上涨的负面后果，那么将会有很多名义上活跃但实际上低绩效的基金经理失去其市场份额，自动化或半自动化投资组合管理产品将取代他们从事该业务。
　　据报道，经纪商Interactive Brokers将通过其子公司Covestor为其自动投资组合管理提供五种策略。那么，人类投资组合经理们在向这些机器收取溢价时，又能获得多少额外价值呢?