新三板流动性有那么重要吗

　　关于新三板，一直以来讨论最多的话题就是流动性问题。啃哥从事新三板私募股权投资，最近在募集资金过程中，被问及次数最多的问题也是新三板流动性问题。
　　为什么要进行新三板投资?未来如何退出？从股权投资机构的角度看，投资企业必须实现股权价值的增值，最终实现投资机构退出获利。但对投资行为本身而言，标的资产的质量是第一位的，流动性是其次。这是价值投资的理念，即金子在哪里都可以发光。
　　因此，从价值投资的角度考虑，投资机构更多考虑的是企业的价值如何，增长如何，投资价格如何，标的是否被低估。至于标的属于A股、新三板，还是港股等，都是其次的问题。这里面的逻辑是，即使流动性不好，只要企业足够优质，成长性足够好，价格足够低，2、3年后，也可以溢价卖给新的投资机构。优质企业的股权，永远都会有流动性，永远都会增值的。因为优质企业意味着行业顶级的企业管理层人才，让细分行业的顶级管理人员给投资人（股东）打工，价值就会不断提升。
　　对于流动性的呼声，啃哥认为，更多还是A股的思维模式，也就是我们通常所说的“投机”、“炒股”的思维。
　　新三板既然是打造机构投资者的市场，流动性是市场需要的，但这也是水到渠成的事情。2016年上半年新三板市场的重点一直在分层，进入8月份，政策推出速度加快，包括8月8日的募集资金新规，以及之后的金融行业分行业披露指引，券商“回头看，自查”活动，新三板董秘新政，PE/VC成为做市商落地。甚至包括接下来预期很大的大宗交易平台上线，协议转让制度调整，公募基金入市等，不难看出，监管层将新三板前期的重心放在规范市场上。道理很简单，新三板是中国成长最快的民营企业的舞台，必须加以规范，由于规范市场与流动性无法同时兼得，规范的结果自然是牺牲暂时的交易活跃度和流动性，获得未来一个更加平稳、长期的、健康的流动性。只有规范的市场，未来才能引入新的资金，改善流动性，才能避免炒作，避免大涨大跌的恶性局面。明白了这些，也就明白了新三板流动性不好的原因，同时也会更加看好未来新三板的流动性。
　　此外，啃哥还想说，未来即使新三板流动性出现改善，也只是有差异的改善。新三板是一个市场，既然是市场，就一定满足二八法则。首先创新层和基础层的划分，让更优秀的近1000家企业进入创新层，而让8000多家企业留在基础层，可以肯定，流动性的改善只会和创新层有关，基础层注定交易不会太活跃（注意，不活跃不代表没有交易）。同时，创新层企业的流动性改善也会继续满足二八法则。
　　其实，新三板的投资机会就在于流动性的不完善。价格是流动性的反映，高流动性意味着高市盈率，以及高估值。而现在，新三板创新层企业大面积出现估值偏低。其中，一定有一部分被低估的未来流动性很好的企业，这就是投资价值和投资机会所在。
　　最后，啃哥想说，新三板的流动性很重要，但又不是特别重要。新三板的流动性将逐步分层次改善，基金在这个过程中赚取之前承担风险的收益。当流动性充分释放时，就是私募基金退出之时。