企业ABS供需两旺抢滩需捕捉优质产品

　　伴随金融去杠杆时代的到来，作为金融去杠杆的重要手段，资产证券化也迎来大发展。需求和供给两旺将带来资金对企业ABS的抢滩，投资者可关注与政策相关的优质国企和基础设施资产品种，及具有高增长潜力的新兴品种。
　　按照基础资产类别的不同，资产证券化产品一般有两种：银行信贷ABS和企业ABS。截至9月30日，资产证券化项目发行总计788个，总规模从2015年1月的0.45万亿元增长到1.54万亿元。银行信贷资产证券化依然占最大份额，比率达60.75%，其内部结构较为集中，以企业贷款品种居多，占到总规模的40.69%。而在美国ABS品种中占主导的住房抵押贷款规模只有7.75%，其他产品类型如汽车贷款、消费贷款、租赁和不良贷款等仅占少数。企业ABS规模占比已增加到总规模的39.25%，但其产品内部结构较为分散，主要以租赁租金、基础设施收费、应收账款和信托收益产品为主。
　　金融去杠杆对企业ABS的推动作用尤为明显，随着金融去杠杆的继续深入，企业ABS有望赶超银行信贷ABS。从2005年颁发《信贷资产证券化试点管理办法》试点推行资产证券化以来，近十年发展极为缓慢。2014年底资产证券化业务从逐笔审批制转变为备案制，2015年资产证券化得到井喷式发展，全年发行规模超过过去9年的发行总和。其中，银行信贷ABS迅猛发展，发行规模由2015年1月的3526亿元增加到2015年11月的6772亿元。由于金融去杠杆的首要任务是企业去杠杆，金融去杠杆的开启从实质上推动了企业ABS的迅速发展，其发行规模从金融去杠杆开始实行时的2397亿元增加到2016年9月的6061亿元，增长近3倍。
　　金融去杠杆时代，我国国企要改革、财政政策要加码、产业要升级、企业要去产能，这些都离不开融资工具的创新，而具备资产出表、风险隔离、低融资成本和降低负债率等特点的企业ABS产品将成为完成这一系列任务的最优选择。随着供给侧改革的陆续推进，国有企业将通过资产证券化寻求混改；财政政策加码，地方政府会将ABS产品融入到PPP项目中去；经济下行，部分行业将依托ABS开拓新的融资渠道，进行转型升级；债务负担较重的产能过剩企业，通过发行ABS将优质资产打包融资，淘汰落后产能，这种现象在东北特钢和广西有色破产之后会更加突出。机构投资者应该率先捕捉有政府做背书，风险较低且有稳定收益的优质国企ABS产品和地方基础设施项目。同时还应猎取一些新兴品种，如小额贷款等。在金融去杠杆背景下，小贷公司对资产证券化有更迫切的需求，该类产品采用循环购买结构，风险分散，具有超额利差，具有投资潜力。
　　另一方面，资产证券化产品最大的缺陷便是流动性较差，随着市场规模的扩大，流动性有望得到提升。虽然ABS产品将基础资产与企业剥离，但是无论是优先级还是次级档，结构性风险依然存在，对发行人资质、权益人信用以及产品集中度、增信、清偿期限的判断仍然十分重要。