房企盈利占A股半壁江山 下半年仍是主要看点

　　*ST宁通B出售两套学区房保壳成为上周资本市场热议的焦点，随后云赛智联、海航创新等公司相继公告出售名下房产。股市弱、楼市火，这些经营艰难的公司尚且通过出售房产保壳创收，核心业务即为房地产的上市公司更是这轮房地产“牛市”里真正的赢家。
　　9月25日，国家金融与发展实验室发布的《2016年上半年A股上市公司盈利分析报告》（下称报告）表示，区域性房地产市场的火爆，为A股上半年的总盈利直接贡献了45%的营业收入增长和近40%的净利润增长。
　　金融行业往往是A股总盈利占比的龙头老大，今年上半年金融行业低迷，拖累了整个A股的盈利情况。瑞信证券中国研究部主管陈昌华此前表示，今年上半年，2800多家中国上市公司中（含A股、H股、美国中概股），金融业因股市交易量下跌、债券收益率下行，整体利润同比下降11%；非金融企业利润则开始回升，同比增长1%。其中非金融企业的利润主要由信息技术、消费品、房地产和材料行业拉动。“上半年房地产市场量价齐升，部分城市已经开启限购，下半年房企利润将承压”。
　　国家金融与发展实验室此次发布的研究报告以2271家2012年以前上市的非金融类A股上市公司为样本，分析了今年上半年上市公司盈利的总体状况、变动趋势和成因。在剔除了金融行业后，房地产板块盈利突出。
　　房企盈利占据半壁江山
　　根据报告，2016年上半年，上述样本公司实现增加核心利润318.85亿元，同比增长5.9%。
　　国家金融与发展实验室资本市场与公司金融研究中心高级研究员吕峻解释称，核心利润的增加一方面是由于房地产等行业营业收入的增加所致，另一方面是原材料等大宗物品价格低位徘徊造成的营业成本增幅较低所致。此外，营改增、贷款利率下调以及人民币贬值也对上市公司核心利润的增加起到了一定的作用。
　　报告指出，今年上半年样本公司营业收入同比增加3046.46亿元。吕峻表示，这首先要归功于房地产上市公司，上半年房地产行业营业收入增加1360.02亿元，增幅为44.6%，增加额和增幅高居各行业之首。
　　“如果剔除房地产行业，今年上半年上述样本公司营业收入仅增长1.6%。如果考虑房地产行业景气对上下游产业的拉动，房地产行业低于上市公司营业收入增长的贡献应至少达到50%以上。”吕峻称。
　　“今年上半年上市公司盈利的好转一半归功于房地产，这个数据是让人不安的，我听起来也比较忐忑。从上个世纪以来，全球主要几次经济危机都是从房地产行业开始的，这让我们的研究很有必要。”国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬称。
　　除了房地产行业外，报告显示，营业收入增速较高的行业还包括休闲服务、传媒、电子、计算机、电气设备以及医药生物等行业，休闲服务和传媒行业体量较小，对上市公司整体的盈率改善贡献较小。吕峻指出，这些行业公司营业收入的增长一方面与消费升级和产业转型有关，另一方面也与新能源行业发展（包括充电桩、新能源汽车以及锂电池等）、以及城市轨道建设的兴起有关。
　　主板公司盈利质量不如中小板和创业板
　　根据报告数据，从核心利润占比来看，在2012-2016年上半年期间，主板公司的核心利润占比区间范围为76%~87%，中小板为85%~93%，创业板为84%~95%。
　　吕峻表示，从这一指标来说，主板公司的盈利质量低于中小板和创业板公司。主板公司的核心利润在2014年之后有明显的下降，一些公司在近两年业绩较差的情况下，主要依靠非核心利润提升盈利水平。
　　报告也提出，2016年上半年，主板公司非核心利润同比减少0.59%，基本和去年持平。受经济低迷以及资产价格下跌的影响，主板公司持有资产的收益明显下降，但是获得政府补贴却明显增加。
　　下半年盈利状况预测：还得看房地产
　　报告表示，考虑到季节性因素，如果经济形势和政策环境不出现大的变化，下半年上市公司盈利和上半年会有环比10%左右的增幅，和上年同期相比会有5%左右的增幅。不过有些因素可能会对上市公司的盈利情况产生重要影响，需要密切关注。
　　“首先是房地产市场的变化。”吕峻强调，由于上半年金融环境的相对宽松，一些区域的房地产市场比较兴旺，鉴于房价的上升对金融风险的积累以及人民生活的影响，多数房价上涨过快的城市已经出台了限购政策，同时一些专业机构也预测下半年房地产市场热潮可能会逐渐回落。
　　“如果下半年房地产市场景气度下降，且没有其他行业发展替代房地产行业的角色，那么上市公司的盈利情况相比去年同期不会有改善，甚至可能出现下降。”吕峻称，现在能够代替房地产投资的可能只有基础设施建设，但是由于当前地方政府债务水平较高，资金来源是基础设施投资增加的瓶颈。
　　吕峻认为，政府能否通过政府和社会资本合作（PPP）等融资模式的推广，激发民间资本热情，是房地产市场出现滑坡情景下，上市公司盈利情况能否持续得到改善的主要因素之一。
　　此外，报告还表示，影响下半年上市公司盈利的因素还包括，原材料等大宗商品价格走势和国内中下游产品需求变化的交互影响、国家产业政策变化对相关行业景气度的影响（如新能源汽车补贴政策）、人均收入水平的变化（直接影响消费升级等相关产业）。