产业环境渐变 传统产业投资机会再现

上市公司的2016年半年报已披露完毕。其中,钢铁、造纸等传统产业股大幅扭亏且业绩增速喜人,成为沪深两市上市公司2016年半年报的业绩亮点。在如此靓丽业绩驱动下,钢铁股、造纸股的股价走势抢眼,尤其是造纸股更是集体上涨,引导市场参与者重新审视传统产业股的投资机会。 钢铁、造纸等传统产业上市公司的业绩改善主要得益于供给侧结构改革,核心之一就是去产能。以钢铁产业为例,根据工业和信息化部及国家发改委最新数据,我国钢铁上半年去产能达到1300多万吨,改善了钢铁行业供求关系。由于供给侧结构改革是当前我国一项重要的经济政策措施,有利于钢铁行业的供给端持续收缩。钢铁行业的并购整合可能会收缩产能,比如近期武钢集团和宝钢集团旗下相关上市公司停牌,可能就涉及到两大钢铁集团的整合,这会进一步淘汰成本较高的生产线,进而影响着钢铁行业供给。 由此可见,传统产业去产能并不仅仅是供给侧结构改革的国家政策导向,还包括行业发展的内在去产能动力,这在其他行业中体现得也较为明显。比如在高污染的化工行业,近年来的去产能动向较为突出,主要是因为经济发展到一定程度之后,居民们对环境的要求迅速提升,对高污染化工生产线持有抵触情绪。因此,在化工、造纸等高污染行业,一大批中小型企业的落后产能可能会被居民们的行为所限制,甚至会关停并转。 与此同时,由于传统产业基本上是充分竞争,大企业拥有雄厚实力,不少大企业是上市公司,有着资本市场强有力的支撑,所以,有实力、有能力引进更为先进的生产线。既如此,一旦行业低迷,进入到全行业亏损之际,大企业由于生产成本低和资本实力雄厚,尚能够坚持,但中小型企业往往会抗不住,退出市场。 这说明传统产业的供给端萎缩,原因不仅是供给侧结构改革的政策驱动力,还来源于民间、企业自身的驱动力。由于我国经济环境已经较五年前甚至十年前发生根本性变革,传统行业的竞争格局出现巨大变革,一方面是中小企业退出导致供给端萎缩,另一方面则是大企业的主导权愈发明显。 综上所述,钢铁、造纸等传统产业在2016年上半年的靓丽业绩有望在下半年,至少在三季度会进一步延续,意味着此类个股的三季度业绩仍然乐观,相关个股在9月中下旬的三季报业绩预期行情中会有一定的表现机会。 当然,钢铁、造纸,甚至煤炭、水泥等行业内个股最佳投资时机在去年下半年,此时正是传统产业非常低迷之际。以钢铁行业为例,当时媒体屡屡刊登文章称钢铁已全行业亏损,这说明行业内的中小企业已经承受不住亏损的压力将退出市场,行业供给持续萎缩,从而改善行业内大企业的盈利能力预期。此时正是钢铁行业上市公司的股价低点。 对目前行业景气正处在低点的化工行业可以引起高度关注。一方面,因为化工行业产业环境的确在持续改变,尤其是政府、居民对环境改善的要求使得大量中小型化工企业退出市场,化工行业的供给端持续萎缩;另一方面,化工行业诸多终端产品是市场不可或缺的,包括草甘膦等农药,也包括精细化工股,他们往往是农药甚至是医药的中间体,不可或缺就意味着需求的稳定。