新三板2016年中报点评系列(一)

　　8852家企业公布2016年中报，业绩总规模在增加。截止到2016年8月31日，新三板上挂牌企业数量共计8895家，其中公布了中报的公司数量为8852家，而未公布中报的公司数量为43家。已公布半年报的企业的总营业收入达到6878.35亿元，同比增加16.82%；总净利润达到402.69亿元，同比增加3.37%；营业收入中位数为3003.07万元，同比增加23.46%；净利润中位数为168.34万元，同比增加24.64%。
　　较早挂牌的非金融企业，受既有规模基数及宏观经济影响，营收增速中位数在下降。当前，较早挂牌新三板的非金融企业（同时公布2015及2016年中报的非金融企业）共3244家，这类企业总营业收入为2398.32亿元，同比增加13.51%；营收增速中位数为9.10%，同比下降4.97个百分点，主要是由于：（1）新三板公司在经历近两年高速发展后，营收规模基数已今非昔比；（2）宏观经济形式不乐观，对挂牌公司经营产生了较大的影响。
　　较早挂牌的非金融企业，部分公司业绩释放动力不足，融资后资金充裕或致企业费用增速较快，净利增速中位数大幅下降。2016年上半年，较早挂牌的非金融企业总净利润为168.08亿元，同比增加10.72%；总财务费用同比减少20.94%，总管理费用同比增加18.23%，总销售费用同比增加24.82%；净利增速中位数为5.91%，同比下降37.59个百分点；毛利率中位数为32.76%，同比下降0.53个百分点；净利率中位数为5.39%，同比下降0.84个百分点。净利增速及净利率中位数下降，主要由于以下几点：（1）较早挂牌的企业，前期为了融资业绩释放过猛，导致后劲不足；（2）当前市场行情清冷，部分业绩本身较好的企业由于缺乏动力而不释放业绩；（3）较早挂牌的不少企业前期均有融资，账上资金较为宽裕，财务费用得以大幅下降；在宏观经济增速下行的环境下，正是由于企业融资后资金的相对宽裕，企业为了获得更多的市场份额，可能会更容易支出更多的管理费用及销售费用，进而导致企业净利增速下滑。
　　建议关注具有良好业绩表现的企业。虽然新三板的整体的业绩增速在下降，盈利情况也不乐观，但是其中不乏有部分企业依然保持了良好的态势，在本身业绩基数较高的情况下，还能够保持较高的增速及较好的盈利能力，这类企业可能具有较好的竞争优势，或是具有更好的企业管理能力，也可能是公司后续有类似于IPO等的诉求，投资者可以对这类企业进行筛选并加以关注。
　　风险提示：系统性风险、业绩地雷。