批发零售业:重视资产重估与国企改革 四条主线掘金

　　投资建议：零售行业整体基本面下行仍未改善，当前经济周期亦处于量缩价涨阶段，资产价值提升成为这一阶段主要投资方向，低估值、高资产价值个股将是最重要投资标的。
　　黄金价格短期受美联储加息预期略有回调，但全年仍然看好人民币计价黄金价格上涨，黄金珠宝终端零售提升仍待金价上涨趋势确立，但目前仍是较好布局时点。国企改革和转型带来的资产整合是零售行业超额收益所在。维持行业“增持”评级，建议从四条主线选股：①低估值+高资产价值个股；②地方国企改革确定性高个股；③黄金珠宝板块战略机会；④转型与小市值个股。建议增持：鄂武商、兰州民百(600738)、轻纺城(600790)、翠微股份(603123)、广州浪奇(000523)、老凤祥等；受益标的：兰生股份(600826)、友阿股份(002277)等。
　　经济低位徘徊，食品价格下降致 CPI 回落；行业营收、盈利均继续下滑，龙头优势愈发显著。生鲜食品价格高位回落，7 月 CPI 下降至 1.8%，全年 2%左右徘徊。社零总额增速7 月 10.20%，中枢继续下移，可能再下台阶，可选消费挤出效应显现。从细分行业来看，（1）百货业态营收下滑趋缓，2016 上半年百货营业收入营收同比下滑 0.2%，Q2 较下滑加速，毛利率同比提高 0.9pct，但三项费用率上涨 1.08pct，盈利能力继续下降。
　　（2）超市业态分化更加显著，超市行业营收增速 4.5%，但剔除永辉后营收增速-2.7%，呈加速下滑趋势；盈利能力仍受到费用提升侵蚀。永辉 2016H1 录得 17.7%的营收增速和27.2%的净利润增速，Bravo 业态同店增速高达 12.37%，经营能力冠绝行业。（3）黄金珠宝行业 2016H1 整体营收增速为 1.37%，毛利率增长 0.71 个百分点，终端零售企业销量提升仍待金价上涨趋势确立。
　　资产荒时代首选低估值、高资产价值个股，国企改革+转型贡献超额收益。经济周期仍在量缩价涨，投资机会来自于资产价值升值，首选低估值、高重估价值零售标的；国企改革和转型带来资产整合，仍是主要超额收益来源，确定性个股值得守候。建议从四条主线精选个股：①资产荒时代优选低估值、高重估价值个股，建议增持：鄂武商、轻纺城(600790)、老凤祥、永辉超市(601933)、欧亚集团(600697)等。②地方国企改革加速，确定性事件值得守候。建议增持：翠微股份(603123)、广州浪奇(000523)；受益标的：兰生股份(600826)。③金价短期承压不改长牛趋势，黄金珠宝仍是战略板块。建议增持：老凤祥、豫园商城(600655)、秋林集团(600891)。④传统企业受经济下滑及网购冲击等影响，企业转型日益迫切，小市值个股期权价值凸显，建议增持：兰州民百(600738)，受益标的：友阿股份(002277)；
　　风险提示：1）经济持续下行；2）国企改革进度不达预期等。