海富通基金张靖爽:看好长久期利率债的投资机会

　　近期十年期国债收益率创新低，有人认为这是债市牛市重新开启的标志。就此，记者采访了海富通一年定开债券基金的基金经理张靖爽。她部分认同债市长牛观点，但指出隐忧之处也不少。
　　张靖爽表示，从大趋势上来说，债券的走牛始于14年初，期间伴随着货币政策的宽松和银行理财的大发展。虽然中间有曲折，但是十年国债仍坚定的创下了08年以来的新低。将视线缩短到近三个月，推动债市其中的原因大致有几点：其一，资金的宽裕与资产的“相对”稀缺；其二，房地产投资的走弱让市场怀疑经济增长的脆弱性，其三，几大经济体从前期的政策趋同走向分化，普适地降低了风险偏好；其四，“预期差”的反复波动、不断修正和市场的快速反应。
　　张靖爽认为，尽管当前收益率已经突破前期低点，但在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的转型背景下，经济增长的下行具有长期性和阶段特征，奠定了债券长期牛市的基础。
　　但长期牛市中亦有不少隐忧。例如，与美、日、英历史上去产能期间的国际比较发现，供给层面拉动的基本面改善持续性偏弱，潜在增长率预期向下；从风险的角度理解，违约风险的增大会约束银行的放贷偏好，货币条件收缩，遏制融资增速的走高，又负反馈为进一步增大违约风险，进入恶性循环，对总需求形成冲击；而高杠杆和债务压力倒逼利率保持低位以降低去杠杆过程中摩擦成本。
　　“在债券的周期估值仍然向下的过程中，我们仍然看好长久期利率债的投资机会，并运用轮动策略寻找洼地，在保持组合久期弹性的基础上寻找能增强投资效率的α策略”，谈及后期操作策略，张靖爽表示。