投资和创业都恰逢其时 创新加消费的投资机会可持续一代人

　　稳重干练，精神饱满，“公奔私”的明星基金经理曹剑飞在静默期刚过不久出现在记者面前。不带风尘，他似乎已较好地适应了角色的转变，“都想得比较清楚了。”从执掌农银行业成长基金5年256天累计业绩排名第一，到2014年加入中欧基金担任成长股策略组负责人，再到如今掌舵私募源实资产，曹剑飞的每一步都走得铿锵有力。
　　不比去年牛市中轴轰烈烈的“奔私”潮，今年在市场和监管的双重压力下，基金经理回流公募也并不少见。为何选择在这个时点出来创业，或许从曹剑飞对市场、投资以及资产管理行业的思考和认识中，可以得到答案。
　　创新加消费投资机会
　　可持续一代人
　　在经历数轮大调整后，市场始终无法从震荡中走出，人气的低迷从趋弱的成交量可见一斑。而在曹剑飞看来，目前市场的风险基本已经释放，投资迎来布局良机。
　　“去年到今年市场整体向下跌幅最大达50%，成交量也萎缩到最高点的百分之十几，这些信号都表明系统性风险已经不大。这个时候我觉得反而是应该开始出来打基础布局的时候。”
　　曹剑飞分析，从历史来看，几次大牛市都是跌了一年左右以后开始出现起色，或者是开始结构性行情。“2001年我进入这个市场的时候就是如此，A股跌到2002年年初，急跌过程就结束了，然后就一直震荡到2005年股改。2007年也是这样，从四季度跌到2008年11月份，见底反弹，接着是长达好多年的结构性行情。”
　　在他看来，目前的这种结构性行情不必担心没有机会。“结构性行情有个特征，就是指数是震荡或者阴跌，但一些行业和个股很精彩，从过去一些业绩优秀的基金上可以得到印证。”
　　曹剑飞认为，机会主要集中于科技加消费行业，并且持续性很强，“可能我们这一代人都会拥有这个领域的机会。”做出这个判断，源于他对中国经济增长模式的深刻理解。“在2008年之前是投资驱动的经济增长。从房地产行业市场化开始，加入WTO加速了这个过程，固定资产投资始终是经济增长的主要动力，所以与固定资产投资相关的行业如煤炭、钢铁、港口等都表现不错。2008年之后，经济增长模式逐步改变，投资刺激的副作用明显，经济从总量扩张转变为结构调整为主，消费加科技成为驱动经济增长的主要动力。我们现在就处在这个新规律之中，这个模式肯定会持续，可能持续我们这一代人。”
　　曹剑飞认为投资最大的优点就是顺势。“比如巴菲特就是享受到了美国的投资增长周期和创新周期，我们现在就要享受科技加消费的这个结构转型周期。我的投资逻辑就是在2009年开始顺势发生了变化，从周期行业轮动转变成为偏成长的风格。”
　　当然，目前科技加消费并不是有待开拓的处女地，很多个股都历经爆炒出现泡沫。曹剑飞认为找准方向以后就要深耕细作，好的股票值得等待。“在同一个行业里，比的就是研究的精细程度，还有对整个市场规律的把握。不光是研究要到位，还要把握一些资金博弈的规律，以及中国市场监管方面的一些特点。我们的研究团队主要配置在TMT、医药、机械、消费品这四大行业，就是想在这些行业里做深做透。有些估值过高的个股现在需要耐心等待回调，后面也会出现新的好公司。”
　　向绝对收益转变
　　虽然投资方法一脉相承，理念和方向都不会变化，曹剑飞坦言转变到私募后也需要做一些改变，最大的变化是由相对收益到绝对收益。
　　曹剑飞为此特别注重量化团队的建设。“光靠主动投资，很难完全实现绝对收益，所以必须得加入一些对冲的方法，这个时候量化就起作用了。”在曹剑飞看来，量化有两个方法，一是它本身是一个投资方法，二是它可以帮主动投资构建一些对冲思路，来规避像去年那种股灾式的大跌。“有了这种宏观对冲思路，虽说不能完全对冲系统风险，肯定会比纯粹的多头在控制回撤上要好很多。以前做相对收益只有多头，虽然长期看业绩表现应该与绝对收益一致，但短期波动会很大。这对于绝对收益来说不能容忍，所以必须得用对冲方法。虽然可能牺牲一部分收益，但回撤也会小一点。”
　　曹剑飞透露，目前公司的战略是以权益投资为主，将来会向主动投资和量化并重发展。“做绝对收益，跟公募基金相比，还是有很大的差别，投资方法上要加上控制回撤的思路，比如说通过宏观对冲的方法，以及通过严格的风控制度等来帮助控制回撤，这样才能够达到获取绝对收益的目标。”
　　与投资的专注一致，曹剑飞在公司制度上坚持合伙人制，以保证各个团队各司其职发挥所长。“私募和公募相比，第二个差别就是不用各个方面都去兼顾，只要把擅长的东西发挥到极至就能有立足之地。”在曹剑飞看来，公司的合伙人制度是最合适这个思路的，而且也是保证团队作战的最好激励机制。“每个人都会牵头一部分擅长的工作，比如我牵头投研，另外一个合伙人牵头销售，还有牵头风控和运营的合伙人。在每个人专长的领域他都是最终的决策人，我们只做讨论或建议。现在不是一个单打独斗的市场，合伙人制可以保证团队作战的效果。”
　　看到监管层放开了个人发起公募的限制，私募行业监管门槛提高，曹剑飞对私募行业的发展更加充满信心。“监管的门槛逐步提高是大势所趋，最终公募和私募监管的界限会趋同，这对于在公募有长期从业经验的人来说是利好。我们也是经过了长时间的观察，看到了这个行业进入良性发展，准备充足之后才迈出了这一步。”