债市开放创新大有可为 把握两个着力点

　　对于债券市场的开放与创新，笔者认为，开放，就是走出去、引进来；创新，就是生产条件和生产要素的重新组合。
　　债市需要创新理论、制度与科技，形成新的债市文化，这是促进经济社会协调发展的助推器，债市创新也是推进供给侧结构性改革的原动力；债市的创新是债市开放的核心，通过引进来、走出去，可以提高我国在全球经济治理中的制度性话语权，为构建广泛的利益共同体提供支撑；债市的创新与开放必将使全体人民在共建共享中有更多获得感。
　　债市的开放与创新必须注重安全与效率的统一。安全，关键在于要把握一个底线，就是指债市开放与创新要防范不出现大的系统性风险。在经济增速持续下滑的不利形势下，要防范大面积违约引发金融机构间的“交叉感染”，带来全局性金融风险。因此，有必要探索将债券这种系统重要性资产的扩张活动纳入宏观审慎管理范畴。
　　效率，是在不出现大的系统性风险的前提下，通过债市的开放与创新促进市场的高效与经济。包括：创新更多品种，让境内外投资者有更多更方便的投资选择；降低准入门槛，取消审批制，加快推进注册制；创新发行机制，改进交易结算方式、提高交易结算效率；向境内外各类投资者开放，改善基础设施建设，实现国内多个市场及托管结算机构的互联与统一以及境内外债市的互联互通；统一市场监管、统一市场标准，降低费率，并配套财税政策支持。这些急需通过开放与创新逐步解决，以提升债市效率。
　　债市的开放与创新可把握好两个着力点：第一个着力点是绿色可持续。去年底，央行发布公告，允许金融机构在银行间债券市场发行绿色债券，非金融企业绿色债券及绿色企业债券也已出台；第二个着力点是普惠共享。具体体现在以下几个方面：
　　第一，简化发行流程，降低发债门槛。2015年以来，证监会修改《公司债券发行与交易管理办法》，体现了注册制特征；央行发布第9号公告取消银行间债券市场交易流通审批；国家发展改革委下发《关于进一步推进企业债券市场化方向改革有关工作的意见》和《关于简化企业债券申报程序 加强风险防范和改革监管方式的意见》放宽企业债发行要求。这些对于简化发行流程，降低发债门槛，普惠共享促进实体经济特别是中小企业通过债市融资，降低直接融资成本，都具有重要的标志性意义。
　　第二，提高直接融资比重，扩大债券市场规模。随着债券规模的不断扩大，债券品种也将日益丰富，相应地，投资者在有需求时将真正能以合适的价格享受到及时、方便、优质的各类型债券服务。
　　第三，统一国内国外两个市场，实现互联互通。长期以来，国内债形成了以银行间为主、交易所和商业银行柜台为辅的市场结构，市场之间存在着交易机制、托管结算、交易主体、交易品种等方面的分割。未来，协调完成三个市场对于盘活社会资金，提高资金使用效率，更好地支持实体经济，为个人投资者提供更多投资机会，都具有重要的促进作用，也是落实普惠共享理念的具体体现。
　　第四，实现债市国际化。除去国内债市，向境外发行人民币债券的“点心债”市场、国外机构在境内发行人民币债券的“熊猫债”市场都方兴未艾。广大人民群众有望共享并成为人民币国际化和资本账户开放的最大受益者。